Yabancı fonların radarı değişti: MSCI’dan Türkiye’ye kritik endeks tırpanı

MSCI Türkiye endekslerinde Sabancı Holding ve Astor Enerji'yi küçük şirket grubuna alıyor; değişiklik 30 Kasım 2026 kapanışında yürürlüğe girecek.

MSCI'nin Kasım 2026 incelemesine göre Sabancı Holding (SAHOL) ile Astor Enerji (ASTOR), MSCI Türkiye Standart Endeksi kapsamından ayrılacak. İki şirket küçük ölçekli gruba geçerken, MSCI Türkiye Küçük Ölçekli Şirketler Endeksi listesindeki 18 hisse de bu endeksten çıkarılacak.

Karar, MSCI'nin Türkiye için ekim ayında duyurduğu kısıtlamaların ardından geliyor. Şirketlerin endeksler arasındaki geçişi ile Türkiye'nin piyasa sınıflandırması ayrı süreçler: Kasım değişiklikleri belirli hisseleri kapsarken, ülkenin mevcut kategorisine ilişkin inceleme 2027 takviminde bulunuyor.

Sabancı ve Astor'un endeks grubu değişiyor

MSCI, yatırımcıların farklı ülkelerdeki hisseleri karşılaştırmasına ve piyasaları izlemesine yönelik endeksler oluşturuyor. Şirketlerin hangi grupta yer alacağı, piyasa değeri dahil çeşitli ölçütlere göre belirleniyor; standart endeks büyük ve orta ölçekli şirketleri, küçük şirket endeksi ise görece düşük piyasa değerli şirketleri kapsıyor.

Sabancı Holding ve Astor Enerji açısından açıklanan işlem, MSCI kapsamından tamamen çıkarılmak değil, farklı bir ölçek grubuna geçmek anlamına geliyor. Bu nedenle iki şirketin durumu, küçük şirket listesinden çıkarılan hisselerle aynı kategoride değerlendirilmiyor.

MSCI'nin küçük şirket endeksinden çıkarılacağını bildirdiği hisseler aşağıda yer alıyor. Bu liste, standart gruptan küçük şirket grubuna aktarılacak Sabancı Holding ve Astor Enerji'den ayrı tutuluyor.

• Ahlatcı Doğal Gaz (AHGAZ), Altınkılıç Gıda ve Süt (ALKLC), Batıçim Batı Anadolu Sanayi (BTCIM)

• Batıçim Çimento Sanayi (BSOKE), Eczacıbaşı İlaç (ECILC), Gen İlaç ve Sağlık (GENIL)

• Hektaş (HEKTS), Işıklar Enerji ve Yapı (IEYHO), LDR Turizm (LIDER)

• Lydia Holding (LYDHO), Margün Enerji Üretim (MAGEN), Odine Solutions (ODINE)

• Pasifik Eurasia Lojistik (PASEU), Peker Gayrimenkul Yatırım (PEKGY), Ral Yatırım Holding (RALYH)

• Selçuk Ecza Deposu (SELEC), Tera Yatırım Teknoloji Holding (TEHOL), Türk Traktör (TTRAK)

Ekim kısıtlamaları dolaşımdaki paylara odaklanıyor

MSCI, Türkiye piyasasıyla ilgili kaygılarını gerekçe gösterdiği 15 Ekim açıklamasında bazı endeks işlemlerini askıya aldığını duyurmuştu. Durdurulan işlemler arasında endekslere yeni şirket alınması, yabancı yatırımcının erişebildiği payları temsil eden katsayıların yükseltilmesi ve şirketlerin üst ölçek grubuna taşınması bulunuyordu.

Kurumun dile getirdiği endişeler, bazı küçük şirketlerle ilişkili yatırım fonları aracılığıyla koordinasyon içinde işlem gerçekleştirilmiş olabileceği ihtimaline dayanıyordu. MSCI, bunun halka açık paylara ilişkin verilerin güvenilirliği ve piyasa işleyişi üzerinde olumsuz sonuçlar doğurabileceğini savunmuştu; söz konusu değerlendirme, kesinleşmiş bir usulsüzlük bulgusu olarak sunulmuyor.

MSCI, Türk yetkililerin başlattığı düzenlemeleri henüz ilk aşamada gördüğünü belirtmişti. Kurumun beklentileri, fiilen dolaşımda bulunan payların bağımsız doğrulanmasına imkan veren kurallar ve şüpheli işlemleri denetleyecek etkili mekanizmalar üzerinde yoğunlaşıyor.

Haziran 2027 ülke sınıflandırmasının eşiği

MSCI'nin önceki uyarısına göre Haziran 2027'ye dek yeterli ilerleme görülmezse Türkiye'nin gelişmekte olan piyasa kategorisindeki yerini değiştirmeye yönelik değerlendirme başlatılabilir. Kurum, sınır piyasa veya bağımsız piyasa kategorilerini olası seçenekler olarak belirtmişti; bu uyarı, sınıflandırmanın şimdiden değiştirildiği anlamına gelmiyor.

Endeksleri takip eden uluslararası fonlar yeni bileşime uyum sağlarsa, kasım düzenlemesi Sabancı Holding ve Astor Enerji dahil etkilenen hisselerde portföy ayarlamalarına yol açabilir. Böyle bir senaryoda mekanizma, fonların izledikleri endeksle yatırımları arasındaki uyumu korumak için pozisyonlarını değiştirmesi olur; belirli bir fiyat hareketi ya da işlem büyüklüğü sonucu çıkarılamaz.

Ülke kategorisinin değiştirilmesine yönelik süreç başlatılırsa, etki yalnızca listelerdeki şirketlerle sınırlı kalmayabilir; gelişmekte olan piyasa endekslerini izleyen fonlar Türkiye pozisyonlarını yeniden ele alabilir. MSCI'nin yeterli ilerleme değerlendirmesi ise bu koşullu sürecin temel belirleyicisi olacak; Türkiye sınıflandırması 2027 yıllık incelemesinde tekrar ele alınacak.