Fitch: Türkiye’nin borçlanma piyasası 2027’ye kadar 550 milyar dolara ulaşabilir

Türkiye’de sukuk ihracı, Fitch Ratings verilerine göre Ocak–Eylül 2026 döneminde %46 artarken, tahvil ihracı yıllık karşılaştırmada yüzde 8 azaldı.

Aynı dönemde toplam borçlanma aracı ihracı 115,3 milyar dolar düzeyine indi. Fitch’in Türkiye Borç Sermaye Piyasası Monitörü başlıklı raporu, yeni ihraçlardaki yavaşlamaya rağmen dolaşımdaki borçlanma araçlarının toplam değerinin büyüdüğünü gösteriyor.

Sukuk toplam ihraçtan daha fazla pay aldı

Fitch’in hesaplamasında sukukun ihraçlar içindeki ağırlığı yüzde 16 oldu; bir yıl önceki karşılaştırılabilir dönemde oran yüzde 11’di. Böylece sukuk, toplam yeni borçlanma hacminin daraldığı bir dönemde hem ihraç tutarını hem de piyasadaki payını artırdı.

Bu ayrışma, Türkiye’nin borçlanma piyasasındaki değişimi yalnızca toplam ihraç rakamıyla değerlendirmenin sınırını ortaya koyuyor. Fitch, toplam hacimdeki gerilemeyi tahvil satışlarındaki azalmayla ilişkilendirirken, sukuk tarafında bunun tersine bir seyir bildiriyor. İhraç bileşimi değişse de sukukun toplam içindeki payı, piyasanın bütünüyle aynı yönde hareket etmediğini gösteren bir ölçü niteliğinde.

Kuruluşun raporunda Türkiye, sukuk faaliyetinin bulunduğu üç G20 üyesi arasında gösteriliyor. Eylül sonu itibarıyla dolaşımdaki sukukun değeri 46 milyar dolar sınırını geçti; aynı tarihte bütün borçlanma araçlarının toplamı 526 milyar doların üzerindeydi. Buradaki sukuk büyüklüğü mevcut stoku ifade ediyor, yıl içinde yapılan ihraçların tutarını değil.

Borçlanma stoku büyürken yeni ihraç yavaşladı

Fitch’e göre, Türkiye’nin toplam borçlanma aracı stoku üçüncü çeyrek kapanışında bir yıl öncesine kıyasla yüzde 4 büyüdü. Yeni ihraç hacmindeki gerileme ile stoktaki artış farklı ölçümlere dayanıyor: İlki belirli dönemde piyasaya çıkan araçları, ikincisi ise belirli tarihte dolaşımda bulunan toplam borcu gösteriyor.

Dolayısıyla ilk dokuz aya ilişkin ihraç rakamı, toplam borçlanma piyasasının aynı oranda küçüldüğü anlamına gelmiyor. Borçlanan kuruluşların yeni finansman faaliyetini değerlendirmek için ihraç akışını, piyasanın mevcut büyüklüğünü değerlendirmek için de stok verisini ayrı okumak gerekiyor. Fitch’in sunduğu iki gösterge bu dönemde farklı yönlere işaret ediyor.

Rapora göre Türkiye, dolar üzerinden yapılan borçlanma aracı ihraçlarında, Çin’in dışarıda tutulduğu gelişmekte olan ekonomiler karşılaştırmasında üçüncü oldu. Ocak–Eylül dönemini kapsayan bu sıralama, tüm para birimlerindeki toplam borç stokuna değil, dolar cinsinden yeni ihraç faaliyetine ilişkin.

Çevresel, sosyal ve yönetişim kriterlerine odaklanan ESG araçlarının dolar cinsi ihraçlarında ise Fitch, Türkiye’yi aynı ülke grubunda beşinci sıraya yerleştirdi. Kuruluş, Türkiye’nin bu pazardaki ağırlığını yüzde 12 olarak hesapladı. Bu oran, Türkiye’nin kendi ihraçları içindeki ESG payını değil, karşılaştırmaya alınan piyasadaki payını anlatıyor.

Fitch’in büyüme beklentisine yatırımcı göstergeleri eşlik ediyor

Yabancı yatırımcıların yurt içindeki kamu borçlanma araçlarında tuttuğu pay, Fitch’in aktardığı verilere göre Ağustos 2026 kapanışında hafifçe azalarak %7,2 oldu. Bu gösterge, Türkiye’nin uluslararası ihraç sıralamasından farklı olarak yerel kamu borçlanma piyasasındaki yatırımcı katılımını ölçüyor.

Fitch ayrıca Türkiye’nin dolar üzerinden borçlandığı 10 yıllık devlet tahvilleriyle ABD Hazine tahvilleri arasındaki getiri makasının mart zirvesine göre daraldığını bildirdi. Kuruluşun değerlendirmesinde, derecelendirilmiş sukuk araçlarında likidite koşulları da iyileşti. Getiri farkındaki daralma, burada karşılaştırmalı bir ölçüm; tek başına toplam borçlanma maliyetinin seviyesini vermiyor.

Kuruluş, mevcut stok için 2027’ye kadar 550 milyar dolar düzeyini öngörüyor; bu beklenti, eylül sonunda aşılan 526 milyar dolarlık büyüklüğün üzerinde. Sukuk ihracındaki artış sürer ve tahvil satışları zayıf kalırsa, finansmanın araçlar arasındaki dağılımı değişmeye devam edebilir. Tahvil ihraçlarının yeniden artması halinde ise sukukun payını koruyup korumaması, iki segmentin göreli büyümesine bağlı olacak.