Brezilya merkez bankası fiyatlar yükselirken Selic faizini %13,75’te sabit tuttu

Brezilya Merkez Bankası, yavaşlayan faaliyete dair artan kanıtlara rağmen yükselen enflasyon baskılarını gerekçe göstererek Selic faiz oranını %13,75'te sabit tuttu.

Banka tutanaklarının sunulan özetine göre, 4 Kasım kararı toplam 125 baz puanı bulan beş ardışık faiz indirimini kesti. Gabriel Galípolo liderliğindeki politika yapıcılar, borçlanma maliyetlerinin ekonomik faaliyeti giderek daha fazla kısıtladığını ancak talep baskıları ve kötüleşen enflasyon beklentilerinin kısıtlayıcı duruşun sürdürülmesini haklı çıkardığını söyledi.

Yavaşlayan büyüme yükselen fiyatlarla karşı karşıya

Tutanaklar, uzun süren pahalı kredi döneminin ardından hız kaybeden bir ekonomiyi tanımlıyor. Politika yapıcılar iş gücü piyasasının soğuduğuna dair bazı göstergeler tespit etse de istihdam koşulları güçlü kalmaya devam etti.

Bu yavaşlama, kurulun atıfta bulunduğu enflasyon göstergelerindeki bir iyileşmeyle eşleşmedi. Tutanaklarda tartışılan son verilerde hem manşet enflasyon hem de çekirdek göstergeler hız kazanırken, beklentiler arttı ve değerlendirilen tüm vadelerde bankanın %3'lük hedefini aştı.

Bu ayrım kararın temelini oluşturuyor: Politika yapıcılar, parasal kısıtlamanın işe yaradığına dair kanıtlar olduğunu bildirdi, görevin tamamlandığını değil. Hali hazırda sağlanan dezenflasyonun bir kısmını sıkı politikaya bağlarken, talebi sürekli bir fiyat baskısı kaynağı olarak tanımladılar.

Tahmin revizyonları faiz arasını pekiştiriyor

Bankanın kendi öngörüleri de kötüleşti. Sunulan materyale göre banka, 4 Kasım tarihli açıklamasında 2027 enflasyon tahminini %3,9'dan %4,7'ye yükselterek revize edilen rakamı tolerans aralığının üzerine çıkardı.

Banka, şu anda politika kararlarına yön veren vade olan 2028'in ikinci çeyreği için enflasyonu %3,5 olarak öngördü. Bu oran %3'lük hedefin üzerinde kalmayı sürdürerek öngörülen sapmayı tutanaklarda açıklanan daha yakın vadeli ivmelenmenin ötesine taşıdı.

Merkez bankası anketine katılan ekonomistler de beklenen faiz patikasını yukarı yönlü revize etti. Ekonomistlerin 2026 sonu Selic tahmini 25 baz puan artarak %13,5'ten %13,75'e yükseldi ve Kasım toplantısında korunan faiz oranıyla eşleşti.

Anket özetine göre bu, söz konusu yıl sonu tahmininde üst üste gerçekleşen ikinci haftalık artış oldu. Bu değişiklik, yıl sonundan önce yeni bir faiz indirimi imasında bulunmak yerine tahmini mevcut politika seviyesiyle aynı hizaya getirdi.

Mali baskılar parasal kısıtlamayı zorlaştırıyor

Kurul, kamu harcamalarını enflasyon görünümü üzerindeki bir diğer etken olarak belirledi. Politika yapıcılar, mali politikanın kısa vadede talebi destekleyebileceğini, uzun vadeli etkilerinin ise borç sürdürülebilirliği değerlendirmelerini ve yatırımcıların daha uzun vadeli borçlanma senetlerini elde tutmak için talep ettiği ek primi değiştirebileceğini belirtti.

Tutanaklarda petrol, hava koşulları, iş gücü maliyetleri ve para birimindeki zayıflama da arz yönlü baskılar olarak yer aldı. Bunlar yavaşlayan talebin değerlendirilmesini zorlaştırıyor: Kurul, bu tür şokların ilk etkilerini, daha sonra fiyatlar geneline yayılmasından ayırt etti.

Politika yapıcılar, talebin daha da yavaşlaması durumunda bu ikincil etkilerin riskinin azalabileceğini ifade etti. Bu senaryo enflasyon riski kaynaklarından birini azaltacaktır, ancak tutanaklar yalnızca yavaşlayan faaliyetin yeniden faiz indirimlerini haklı çıkaracağını ortaya koymadı.

Çözüme kavuşmamış konu, beklentiler hedefin üzerinde kalmaya devam ederken soğuyan talebin genel fiyat baskılarını dizginlemek için yeterli olup olmayacağıdır. Kurulun belirttiği duruş, parasal kısıtlamanın ne kadar süre gerekli kalacağını değerlendirmede, tek başına zayıf faaliyeti değil, enflasyonun izleyeceği seyri merkeze koymaktadır.