الأنظار تتجه نحو البنك المركزي: هل ستنخفض الفائدة أم تظل ثابتة؟

يجتمع البنك المركزي التركي (TCMB) في 22 أكتوبر لاتخاذ قرار بشأن سعر الفائدة؛ وبينما تتصدر التوقعات في الاستطلاعات الخفض من 37 بالمئة إلى 36 بالمئة، يتوقع بنكان الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير.

يمتد الخلاف قبل اجتماع لجنة السياسة النقدية بالبنك المركزي التركي إلى ما هو أبعد من حجم الخفض. ففي حين يرجح استطلاع رأي الخبراء الاقتصاديين تراجعاً بمقدار 100 نقطة أساس، لا يتوقع بنكا "غولدمان ساكس" و"سوسيته جنرال" تغيير النسبة الحالية.

يأتي القرار في فترة تم فيها رفع أهداف التضخم. وكان البرنامج متوسط المدى (OVP) المعلن عنه في سبتمبر قد أرجأ الجدول الزمني المتوقع للوصول إلى تضخم من خانة واحدة لمدة عامين؛ وبناءً عليه، سيعقد الاجتماع ضمن جدول زمني رسمي أطول يتعلق بتباطؤ ارتفاع الأسعار.

الاستطلاعات تتفق على حجم الخفض

يتوقع 19 من أصل 20 خبيراً اقتصادياً أبدوا آراءهم في أحد الاستطلاعات قبل القرار تخفيض الفائدة إلى 36 بالمئة. وفي الاستطلاع الآخر، بلغ عدد من شاركوا نفس التوقع من بين 17 مشاركاً 15 شخصاً؛ وبذلك يتصدر التوقع بخفض بمقدار 100 نقطة أساس عن المستوى الحالي بفارق كبير في كلا البحثين.

تُظهر هذه النتائج توقعات المشاركين بشأن اجتماع أكتوبر؛ وهي لا تعني أن القرار الذي ستتخذه اللجنة قد حُسم مسبقاً. وعلى الرغم من اتفاق الأغلبية في الاستطلاعات على نفس النسبة، فإن تقييمات البنوك الدولية تُظهر عدم وجود رأي مشترك حول ما إذا كان الخفض سيبدأ في هذا الاجتماع أم لا.

وكان البنك المركزي قد أبقى على سعر الفائدة الرئيسي عند مستوى 37 بالمئة عقب الخفض الذي أجراه في يناير. وإذا تحقق القرار الذي تشير إليه الاستطلاعات، فسيتبع فترة الانتظار هذه خفضٌ جديد؛ أما إذا صدر قرار بالإبقاء عليها، فسيتم الحفاظ على مستوى الفائدة الحالي.

"جي بي مورغان" يقلل حجم الخفض، وبنكان يتوقعان التريث

حدد بنك "جي بي مورغان"، في تقييمه المؤرخ في 20 أكتوبر، الخفض المتوقع لاجتماع أكتوبر بـ 100 نقطة أساس بدلاً من 150 نقطة أساس. وبذلك، أبقى البنك على توقعاته بتخفيض الفائدة لكنه قلص حجم الخطوة المتوقعة بمقدار 50 نقطة أساس مقارنة بتقييمه السابق.

كما رفع البنك توقعاته للتضخم في التقييم نفسه. ووفقاً لبنك "جي بي مورغان"، فإن التطورات السياسية الداخلية في تركيا تُعد من بين المخاطر التصاعدية المتعلقة بآفاق التضخم والفائدة؛ ويعكس هذا التقييم قراءة البنك للمخاطر.

أما بنك "غولدمان ساكس"، فقد أعرب في تحليله المؤرخ في 7 أكتوبر عن رأيه بأن الشروط اللازمة لبدء تخفيضات الفائدة لم تتوفر بعد. وتتجه توقعات البنك لاجتماع أكتوبر نحو ترك سعر الفائدة الرئيسي عند مستواه الحالي البالغ 37 بالمئة.

كما ذكر بنك "سوسيته جنرال" في تحليله المؤرخ في 20 أكتوبر أنه لا يتوقع أي تغيير. وتوقع البنك أن يتبع البنك المركزي نهجاً حذراً متذرعاً بتوقعات التضخم المرتفعة؛ وبناءً عليه، ورغم أن المؤسستين تتوقعان النتيجة نفسها لسعر الفائدة، فإن تركيز التقييمات المنقولة عنهما يختلف.

جدول البرنامج متوسط المدى وخيار اللجنة

في البرنامج متوسط المدى المعلن عنه في 6 سبتمبر والذي يغطي الأعوام 2027-2029، أُعيد تنظيم العديد من الأهداف ورُفعت أهداف التضخم. ويتطلب إرجاء التاريخ المحدد للتضخم الأحادي الرقم لمدة عامين تقييم مناقشة الفائدة بالتزامن مع التغيير في الجدول الزمني الرسمي لاستقرار الأسعار.

يقدم التعديل في البرنامج وتوقعات البنوك نوعين مختلفين من المعلومات: الأول يتضمن الأهداف الرسمية، والثاني يتضمن آراء المؤسسات بشأن قرار السياسة النقدية. ولهذا السبب، فإن التغيير في البرنامج متوسط المدى لا يحدد بمفرده قرار الفائدة الذي سيتخذ في اجتماع أكتوبر؛ إذ توجد توقعات بالخفض وأخرى بالإبقاء في نفس الاجتماع.

إذا خفضت اللجنة الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس، فستكون قد اتخذت قراراً في نفس اتجاه الأغلبية في الاستطلاعات وتوقعات "جي بي مورغان" المحدثة. وإذا لم تغير الفائدة، فستتحقق توقعات "غولدمان ساكس" و"سوسيته جنرال"؛ وسيكون الفرق بين هذين الاحتمالين هو ما إذا كان التيسير سيبدأ في أكتوبر أم لا.

لن يكون العنصر الحاسم في بيان 22 أكتوبر هو سعر الفائدة فحسب، بل سينسحب ذلك أيضاً على تقييم اللجنة لآفاق التضخم. وإذا حدد البيان شروطاً للخطوات المستقبلية، فقد تشكل هذه الشروط أساساً لتقييم التوقعات بشأن الاجتماعات القادمة؛ في حين أن توقعات البنوك الحالية لا تجعل مسار الفائدة بعد أكتوبر أمراً مؤكداً.