فيتش: سوق أدوات الدين في تركيا قد تصل إلى 550 مليار دولار بحلول عام 2027

وفقاً لبيانات وكالة "فيتش رايتينجز"، ارتفعت إصدارات الصكوك في تركيا بنسبة 46% في الفترة من يناير إلى سبتمبر 2026، بينما انخفضت إصدارات السندات بنسبة 8% مقارنة بالعام السابق.

وفي الفترة نفسها، انخفض إجمالي إصدارات أدوات الدين إلى مستوى 115.3 مليار دولار. ويظهر تقرير فيتش بعنوان "مرصد سوق رأس مال الدين في تركيا" أن القيمة الإجمالية لأدوات الدين قيد التداول قد نمت رغم التباطؤ في الإصدارات الجديدة.

الصكوك تستحوذ على حصة أكبر من إجمالي الإصدارات

في حسابات "فيتش"، بلغت حصة الصكوك من الإصدارات 16%، في حين كانت النسبة 11% في الفترة المماثلة من العام السابق. وبذلك، رفعت الصكوك مبلغ إصداراتها وحصتها السوقية في فترة انكمش فيها إجمالي حجم الاقتراض الجديد.

ويكشف هذا التباين عن حدود تقييم التغير في سوق الدين التركية بالاعتماد فقط على رقم إجمالي الإصدارات. وبينما تربط "فيتش" الانخفاض في الحجم الإجمالي بتراجع مبيعات السندات، تشير إلى مسار عكسي في جانب الصكوك. ورغم تغير تركيبة الإصدارات، فإن حصة الصكوك من الإجمالي تعد مؤشراً يوضح أن السوق لا تتحرك ككل في اتجاه واحد.

وفي تقرير الوكالة، تُصنف تركيا من بين ثلاثة أعضاء في مجموعة العشرين ينشط فيها نشاط الصكوك. وبحلول نهاية سبتمبر، تجاوزت قيمة الصكوك قيد التداول حاجز 46 مليار دولار؛ وفي التاريخ نفسه، كان إجمالي كافة أدوات الدين يربو على 526 مليار دولار. ويشير حجم الصكوك هنا إلى الرصيد القائم حالياً، وليس إلى قيمة الإصدارات المنفذة خلال العام.

تباطؤ الإصدارات الجديدة بينما ينمو رصيد الدين

وفقاً لـ "فيتش"، نما إجمالي رصيد أدوات الدين في تركيا بنسبة 4% في نهاية الربع الثالث مقارنة بالعام السابق. ويعتمد التراجع في حجم الإصدارات الجديدة والزيادة في الرصيد على قياسات مختلفة: الأول يظهر الأدوات المطروحة في السوق خلال فترة محددة، بينما يظهر الثاني إجمالي الدين قيد التداول في تاريخ معين.

وبناءً عليه، لا يعني رقم الإصدارات للأشهر التسعة الأولى أن إجمالي سوق الدين قد انكمش بالنسبة نفسها. ولتقييم نشاط التمويل الجديد للمؤسسات المقترضة، يجب قراءة تدفق الإصدارات بشكل منفصل عن بيانات الرصيد المستخدمة لتقييم الحجم الحالي للسوق. وتكشف المؤشرات التي قدمتها "فيتش" عن اتجاهات مختلفة خلال هذه الفترة.

ووفقاً للتقرير، احتلت تركيا المرتبة الثالثة في إصدارات أدوات الدين المقومة بالدولار عند المقارنة بين الاقتصاديات الناشئة مع استثناء الصين. ويغطي هذا الترتيب الفترة من يناير إلى سبتمبر، ويتعلق بنشاط الإصدارات الجديدة المقومة بالدولار وليس بإجمالي رصيد الدين بكل العملات.

أما في الإصدارات المقومة بالدولار لأدوات الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات (ESG)، فقد صنفت "فيتش" تركيا في المرتبة الخامسة ضمن مجموعة الدول نفسها. وحسبت الوكالة ثقل تركيا في هذه السوق بنسبة 12%. ولا تعبر هذه النسبة عن حصة ESG ضمن إصدارات تركيا نفسها، بل تعبر عن حصتها في السوق الخاضعة للمقارنة.

مؤشرات المستثمرين ترافق توقعات النمو لدى "فيتش"

وانخفضت حصة المستثمرين الأجانب في أدوات الدين الحكومية المحلية طفيفاً لتصل إلى 7.2% في نهاية أغسطس 2026، وفقاً للبيانات التي نقلتها "فيتش". ويسجل هذا المؤشر مشاركة المستثمرين في سوق الدين الحكومي المحلي، بخلاف تصنيف الإصدارات الدولية لتركيا.

كما أفادت "فيتش" بأن الفارق في العائد بين السندات الحكومية التركية لمدة 10 سنوات المقومة بالدولار وسندات الخزانة الأمريكية قد ضاق مقارنة بذروة مارس. وفي تقييم الوكالة، تحسنت أيضاً ظروف السيولة في أدوات الصكوك المصنفة. ويعد التضييق في فارق العائد مقياساً مقارناً هنا؛ ولا يعكس بمفرده مستوى التكلفة الإجمالية للاقتراض.

وتتوقع الوكالة أن يصل الرصيد الحالي إلى مستوى 550 مليار دولار بحلول عام 2027؛ وهذا التوقع أعلى من حجم 526 مليار دولار الذي تم تجاوزه في نهاية سبتمبر. وإذا استمر الارتفاع في إصدارات الصكوك وظلت مبيعات السندات ضعيفة، فقد يستمر التوزيع بين أدوات التمويل في التغير. أما في حال ارتفاع إصدارات السندات مجدداً، فإن احتفاظ الصكوك بحصتها من عدمه سيعتمد على النمو النسبي للقطاعين.