شركات الحوسبة السحابية الكبرى تواجه استهلاكاً لأصول الذكاء الاصطناعي يصل إلى تريليون دولار بحلول 2030

قد تصل تكاليف الاستهلاك السنوية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لدى كبرى شركات الحوسبة السحابية إلى ما بين 500 مليار وتريليون دولار بحلول عام 2030، وفقاً لما ذكرته شركة "كابيتال جيرينغ أسيت مانجمنت" في تقرير نُشر في 25 أكتوبر.

ويأتي هذا التحذير في تناقض مع خلفية أرباح قياسية؛ إذ أشارت تقارير إلى أن أرباح الشركات الأمريكية بلغت 4.7 تريليون دولار خلال الـ 12 شهراً المنتهية في منتصف العام، بزيادة قدرها 17%.

وتُعد شركات الحوسبة السحابية الكبرى أضخم المنصات التي تمول جانباً كبيراً من بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. واعتبر بيتر بيريزين من "بي سي إيه ريسيرش" وجيرارد ميناك من "ميناك أدفايزرز" أن طفرة الأرباح تمثل مسألة توقيت محاسبي أكثر من كونها قصة إنتاجية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي فحسب. وكتب بيريزين، بحسب ما نقلته تقارير: "تجني إنفيديا أرباحاً طائلة كلما باعت وحدة معالجة رسومات".

وتختلف المعالجة المحاسبية لدى المشتري لأن الرقائق ومعدات مراكز البيانات تُسجل كنفقات رأسمالية، ما يعني احتساب التكاليف تدريجياً بدلاً من تسجيلها فوراً. وكتب بيريزين: "ومع ذلك، فإن من يشتري تلك الشريحة لا يتحمل تكلفة فورية لأن الشراء يُعامل كإنفاق رأسمالي".

ووصف كريستوفر وود، الخبير الاستراتيجي لدى "جيفريز"، هذا الأثر بعبارات أكثر وضوحاً، بحسب ما نقلته تقارير؛ إذ قال: "ربما تكون هذه أكثر طفرة في الإنفاق الرأسمالي تعزيزاً للأرباح في التاريخ".

وتظهر هذه المسألة بوضوح قبل بدء تشغيل مراكز البيانات الجديدة. ووفقاً لتقارير، يقدر "مورغان ستانلي" أن ما يصل إلى 40% من الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي لعام 2026 لن يدخل حيز التشغيل حتى الفترة بين 2027 و2029. ولا يبدأ الاستهلاك، وهو القيد المحاسبي الذي يوزع تكلفة الأصل على مدار عمره الإنتاجي، إلا بعد دخول هذه الأصول الخدمة بالفعل.

وأفادت تقارير بأن 42 شركة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي شكلت نحو ثلثي مكاسب مؤشر "إس آند بي 500" منذ أوائل عام 2024. ويكتسب هذا التركّز أهمية بالغة لأن نمو الأرباح المعلنة وقيادة سوق الأسهم مرتبطان بمجموعة محدودة من موردي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومنصات الحوسبة السحابية والشركات ذات الصلة.

كما أشارت التقارير إلى مكاسب دفترية في حيازات الذكاء الاصطناعي الخاصة. وخلال الأرباع الأربعة المنتهية في منتصف عام 2026، ارتفعت الأرباح السنوية لشركات "ألفابت" و"أمازون" و"مايكروسوفت" و"ميتا بلاتفورمز" بمقدار 222 مليار دولار، بينما ارتفع دخلها غير التشغيلي الآخر بمقدار 224 مليار دولار، وفقاً لما ورد. وأوضح التقرير أن هذه الزيادة شكلت كامل نمو أرباحها المعلنة خلال تلك الفترة.

ويضيف مشهد التمويل نقطة ضغط أخرى؛ إذ ذكرت تقارير أن كبرى شركات الحوسبة السحابية توجه كامل تدفقاتها النقدية التشغيلية تقريباً نحو النفقات الرأسمالية هذا العام، وأصدرت سندات غير مضمونة بنحو 225 مليار دولار، ما يعادل نحو 30% من إجمالي الإنفاق الرأسمالي للعام بأكمله، فضلاً عن تحملها التزامات تأجير بقيمة 1.1 تريليون دولار لا تزال خارج الميزانية العمومية.

ويتوقع "مورغان ستانلي" أن تسجل المجموعة تدفقات نقدية حرة سالبة بنحو 550 مليار دولار في عام 2027، وفقاً للتقارير. ويعني التدفق النقدي الحر السالب أن الإنفاق النقدي يتجاوز النقد المتولد بعد الاستثمار الرأسمالي، مما يزيد الاعتماد على التمويل أو بيع الأصول إذا تفاقمت الظروف صعوبة.

ولم يشر التقرير إلى أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي سيفشل في توليد إيرادات مستقبلية، كما لم يتضمن ردوداً من الشركات المذكورة. ويكمن الخطر الرئيسي في نطاق أضيق: إذا تباطأ الإنفاق الرأسمالي، أو انخفضت تقييمات الذكاء الاصطناعي في الشركات الخاصة، أو أدت المنافسة السعرية إلى ضغط هوامش الربح، فقد تفقد الأرباح المعلنة الدعم المحاسبي الذي رافق مرحلة التوسع والبناء.

وأكد المؤرخ المالي إدوارد تشانسلور هذه النقطة في تصريحات نقلتها تقارير، حيث قال: "الفقاعة تكمن في الأرباح، وليس في التقييمات".

اختبار التدفقات النقدية لعام 2027

في عام 2027، ستخضع توقعات "مورغان ستانلي" بتسجيل تدفقات نقدية حرة سالبة بنحو 550 مليار دولار للمجموعة للاختبار مقارنة ببيانات التدفقات النقدية المعلنة وإفصاحات الإنفاق الرأسمالي. ومن شأن حدوث عجز أقل، أو التحول بعيداً عن الإنفاق الممول بالديون، أن يقلل من حدة الضغوط المتوقعة.

وخلال الفترة من 2027 إلى 2029، يمنح تقدير "مورغان ستانلي" بأن ما يصل إلى 40% من الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي لعام 2026 سيصبح قيد التشغيل، فرصة للمستثمرين لرصد التوقيت الذي سيبدأ فيه الاستهلاك بالتأثير على قوائم الدخل. وتشمل البنود القابلة للمتابعة تدشين مراكز البيانات، ومصروفات الاستهلاك، وما إذا كان نمو الإيرادات سيعوض تلك التكاليف.

وبحلول عام 2030، يظل تقدير "كابيتال جيرينغ أسيت مانجمنت" البالغ 500 مليار إلى تريليون دولار لتكاليف الاستهلاك السنوية لكبرى شركات الحوسبة السحابية هو المؤشر الأبرز للمراقبة. ويكون القلق المحاسبي أكثر إلحاحاً إذا ارتفعت هذه التكاليف في حين عجز التسعير أو معدلات الاستخدام المرتبطة بالذكاء الاصطناعي عن دعم هوامش الربح.