المستثمرون الأفراد يواجهون مخاطر التوقيت بعد هبوط سهم أو سي بي سي بنحو 6%

حذر روجر لوه، أستاذ التمويل في جامعة نانيانغ التكنولوجية، في مقال رأي نُشر في 4 نوفمبر، المستثمرين الأفراد من التداول بناءً على توصيات المحللين، وذلك بعد أن هبط سهم بنك أو سي بي سي (OCBC) بنحو 6% في 7 أكتوبر.

وتكتسب هذه التحذيرات أهميتها بالنظر إلى أن خفض تصنيفات المحللين حرك مؤخراً سهمين مدرجين في سنغافورة. واستشهد لوه بدراسة أجريت عام 2011 شملت أكثر من 150,000 تغيير في التوصيات في الولايات المتحدة، وهو نطاق أوسع بكثير من هاتين الحالتين، حيث تزامنت واحدة تقريباً من كل ثماني حالات مع تحرك كبير في سعر السهم.

وكتب لوه في المقال: "لهذا السبب، ينبغي على المستثمرين الأفراد توخي الحذر بشأن شراء أو بيع الأسهم لمجرد أنهم قرأوا في الأخبار أن أحد المحللين قد غير توصيته".

وانخفضت أسهم بنك أو سي بي سي بنحو 6% في 7 أكتوبر بعد أن خفض سيتي تقييمه للبنك إلى "بيع"، مستشهداً بتوقعات أرباح للربع الثالث جاءت أضعف من المتوقع، وفقاً للوه. وبعد أيام، تراجعت أسهم شنغ سيونغ بما يصل إلى 3% بعد أن خفض ماي بنك تصنيفه إلى "احتفاظ" وخفض سعره المستهدف، وهو تقدير المحلل للقيمة العادلة للسهم.

وتظهر هذه التحركات المحلية كيف يمكن لتوصيات المحللين التأثير على الأسعار عندما تضيف معلومات لم يعكسها المستثمرون بالفعل في التقييمات. ويقوم المحللون في المؤسسات المالية بتقييم الشركات المدرجة وتوقع الأرباح وإصدار توصيات بالشراء أو الاحتفاظ أو البيع للمستثمرين.

لماذا تحدث بعض التوصيات تأثيراً كبيراً

وتقوم حجة لوه على أن معظم إجراءات المحللين لا تغير الأسعار بشكل ملموس. ففي دراسة عام 2011 التي استشهد بها، لم يكن لمعظم تغييرات التوصيات أي تأثير ملحوظ منذ تاريخ الإصدار وحتى يوم التداول التالي.

ووجدت الدراسة ذاتها أن واحداً من كل أربعة محللين لم يصدر قط تغييراً واحداً مؤثراً في التوصيات. وحتى بين المحللين الذين أثروا في حركة سهم ما مرة واحدة على الأقل، لم تكن سوى واحدة من كل خمس من توصياتهم ذات تأثير جوهري، وفقاً للوه.

وكتب لوه أن التوصيات الأكثر ترجيحاً لإحداث تأثير تتشارك عدة سمات. فالمحللون الذين لديهم سجل سابق في تحريك الأسواق، أو حاصلون على جوائز، أو يتمتعون بسجل حافل في اتخاذ القرارات قبل أقرانهم، يميلون إلى امتلاك وزن أكبر.

كما يمكن للتوصيات التي تخالف الإجماع أن تستقطب رد فعل سعرياً أكثر حدة، لا سيما عندما تكون مصحوبة بمراجعات لتوقعات الأرباح. وأوضح لوه أن خفض التصنيف لكل من أو سي بي سي وشنغ سيونغ جاء مترافقاً مع خفض توقعات الأرباح، في حين تعارضت توصية سيتي بشأن أو سي بي سي مع وجهات نظر أكثر إيجابية تمسك بها محللون آخرون.

كما يلعب ملف الشركة دوراً مهماً أيضاً. وقال لوه إن توصيات المحللين تميل إلى التأثير بشكل أكبر على الشركات الأصغر حجماً وأسهم النمو والشركات التي يختلف المحللون بشدة بشأن أرباحها المستقبلية.

فجوة التوقيت لدى المستثمرين الأفراد

وتكمن الصعوبة بالنسبة للمستثمرين الأفراد في عامل السرعة؛ إذ كتب لوه أن رد الفعل السعري بالكامل تقريباً حيال توصيات المحللين يحدث في تاريخ صدور التقرير ويوم التداول التالي له.

وقد يضع هذا التوقيت المستثمرين الأفراد في موقف غير مؤاتٍ إذا علموا بخفض التصنيف لأول مرة عبر التغطيات الإخبارية بعد أن يكون السهم قد تحرك بالفعل. وأشار لوه أيضاً إلى أن الدراسات الأكاديمية وجدت أن الأسعار يمكن أن تواصل التحرك في اتجاه تغيير التوصيات لمدة تصل إلى شهر كامل.

وتخلق هاتان النقطتان تناقضاً عملياً؛ فالمستثمر الذي يبيع فور قراءته عن خفض التصنيف قد يتجنب المزيد من الخسائر، إلا أن لوه قال إن واقعة واحدة لا تثبت أن اتباع توصيات المحللين يمثل استراتيجية موثوقة.

وكتب لوه أنه لتحقيق عوائد باستمرار، يحتاج المستثمرون إلى الاستجابة في غضون يوم تقريباً وتطبيق هذا النهج عبر العديد من تغييرات التوصيات، وليس على بضع توصيات مختارة فقط. وأضاف أن ذلك يمثل أمراً صعباً بالنسبة للمستثمرين الأفراد بعد احتساب عمولات الوساطة وتكاليف التداول الأخرى.

ولم يجادل لوه بضرورة تجاهل المستثمرين الأفراد لأبحاث المحللين، بل أوضح أن قيمتها لا تكمن في التصنيف الرئيسي أو السعر المستهدف بقدر ما تكمن في الافتراضات التي تستند إليها التوصية، بما في ذلك نمو الأرباح ومحركات الربحية والمخاطر المحيطة بالتوقعات.

وتستند الأدلة التي استشهد بها لوه إلى بيانات تاريخية من الولايات المتحدة وليست من سوق سنغافورة. وكتب أن المنطق الاقتصادي قد يظل قابلاً للتطبيق على سنغافورة، غير أن المقال لا يثبت أن النتائج الأمريكية تنطبق بشكل مباشر على الأسهم المحلية.