اتساع فروق ائتمان سبيس إكس بعد تقارير عن خطة اقتراض بقيمة 40 مليار دولار

ارتفع فرق مقايضة التخلف عن سداد الائتمان لأجل خمس سنوات لشركة سبيس إكس إلى 194 نقطة أساس بعد تقارير عن خطة ديون بقيمة 40 مليار دولار لشراء رقائق إنفيديا.

وقورن سعر يوم الأربعاء بنحو 110 نقاط أساس عند بدء التداول في يونيو، وفقاً لأرقام السوق المذكورة. وعند هذا المستوى المرتفع، بلغت التكلفة السنوية لحماية مبلغ مليون دولار من الاقتراض ضد التخلف عن السداد 19,400 دولار.

كما انخفضت أسعار السندات؛ حيث أظهرت بيانات ماركت أكسيس أن الفارق فوق سندات الخزانة لسندات سبيس إكس التي تستحق في عام 2056 اتسع بمقدار تسع نقاط أساس يوم الأربعاء ليصل إلى 236 نقطة أساس. وقورن ذلك بـ 175 نقطة أساس في يونيو، مما يشير إلى علاوة أعلى للاحتفاظ بالالتزام المؤسسي بدلاً من الأوراق المالية الحكومية.

مشتريات الرقائق تضيف جولة تمويل أخرى

يتكون مقترح التمويل المذكور من 10 مليارات دولار في شكل اقتراض مصرفي و30 مليار دولار في شكل سندات ذات تصنيف استثماري، مع تخصيص العائدات لشراء رقائق إنفيديا. ومن المتوقع أن تقوم شركة أبولو بترتيب الصفقة، بينما تشير التقارير إلى مشاركة بيمكو في مناقشات التمويل؛ ولم يتم وصف أي من الدورين كالتزام مكتمل.

ومن شأن حزمة الـ 40 مليار دولار المقترحة أن تتجاوز مبيعات السندات ذات التصنيف الاستثماري البالغة 25 مليار دولار التي أفادت التقارير بأن سبيس إكس أكملتها في يونيو. وجاء ذلك الاقتراض السابق بعد طرح عام أولي قيل إنه جمع 86 مليار دولار قبل ذلك بأسابيع فقط.

إن التمييز بين جمع الأسهم وإضافة الديون مهم لهيكل التمويل: فالمقترح الأخير يتضمن مزيداً من الاقتراض بدلاً من بيع أسهم أخرى. ولا تحدد المناقشات المذكورة التسعير النهائي أو شروط السداد أو موعد إغلاق الصفقة.

جوناس يصف الشكوك حول طموحات الذكاء الاصطناعي

كتب آدم جوناس، المحلل في مورغان ستانلي، هذا الأسبوع أن بعض المستثمرين يتساءلون عما إذا كانت سبيس إكس قادرة على تحقيق "النجاح كمزود رئيسي لنماذج الذكاء الاصطناعي المتطورة". كما أشار إلى وجود تشكيك في قدرتها على نشر "أي قدر من الحوسبة المدارية في أي أفق زمني".

ووصف جوناس تجمعاً للعملاء لم يشر فيه أي من الحاضرين الأربعين إلى امتلاكهم لأسهم في سبيس إكس. وتصف هذه الملاحظة جمهوراً واحداً، وليس مقياساً تمثيلياً لملكية المستثمرين، ولا توضح سبب اتساع فروق الائتمان.

اقتراض الذكاء الاصطناعي يواجه تدقيقاً ائتمانياً أوسع

أظهرت أرقام السوق المذكورة وصول فرق حماية التخلف عن السداد لأجل خمس سنوات لشركة أوراكل إلى 244 نقطة أساس، بزيادة قدرها 40 نقطة أساس منذ بداية الشهر السابق. وبلغ الفرق المماثل لشركة إنفيديا نحو 81 نقطة أساس، مقارنة بـ 45 نقطة أساس في أوائل يوليو.

كما اقتربت الأسعار المذكورة لعقود حماية ألفابت وميتا ومايكروسوفت من مستوياتها التاريخية المرتفعة. ويمتد هذا الاتساع إلى ما هو أبعد من سبيس إكس، حيث تستخدم شركات التكنولوجيا، بما في ذلك ألفابت وميتا وأوراكل وأمازون، القروض والسندات لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة.

وإذا استمرت الفروق الأعلى في تمويل سبيس إكس، فإن الاقتراض بشروط مماثلة سيحمل علاوة أكبر فوق سندات الخزانة. وإذا امتدت إعادة التسعير هذه عبر مقترضي التكنولوجيا، فقد يؤدي التمويل الأكثر تكلفة إلى تقييد ميزانيات البنية التحتية وتدفق الاستثمارات المرتبطة بالمعدات والبناء.

أما إذا قدم المقرضون التمويل بشروط تقبلها سبيس إكس، فقد تمضي الشركة قدماً في مشتريات الرقائق المقترحة دون هذا القيد. وتظل القضايا العالقة هي ما إذا كانت الحزمة ستغلق، وما سيفرضه المقرضون من تكاليف، وما إذا كانت أنشطة الذكاء الاصطناعي التي وصفها جوناس يمكن أن تتطور إلى أعمال قادرة على دعم الديون الإضافية.