Vestel’den eurobond sahiplerine iki seçenekli yapılandırma teklifi

Vestel Elektronik, 500 milyon dolarlık eurobondları için yatırımcılara anaparayı koruyan uzun vade veya kesintili kısa vade seçenekleri sundu.

Şirketin Kamuyu Aydınlatma Platformu'na (KAP) bildirdiği teklif, 2029'da vadesi dolacak tahvillerin ödeme koşullarını değiştirmeyi amaçlıyor. Tahvil yatırımcılarının tercihleri, hem geri alacakları anaparanın büyüklüğünü hem de ödemelerin tamamlanacağı tarihi belirleyecek.

Vestel Elektronik, takas ve yatırımcı onayı sürecini başlattığını açıklarken işlemi bilançosunu sürdürülebilir hale getirme çalışmalarının parçası olarak tanımladı. Şirket, düzenlemenin ek borçlanma niteliği taşımadığını ve toplam borcu yükseltmeyeceğini belirtti; ancak sürecin başlaması, yapılandırmanın kesinleştiği anlamına gelmiyor.

Anaparayı korumanın karşılığı daha uzun vade

Açıklamaya göre ilk alternatif, mevcut tahvillerin 15 Mayıs 2029 tarihindeki son ödeme gününü 15 Mayıs 2035'e taşıyor. Yatırımcının nominal anapara alacağı korunurken yıllık kupon oranı mevcut %9,75 yerine %4 olarak uygulanacak.

Bu modelde anapara ödemelerinin her yıl yapılması öngörülüyor. Dolayısıyla teklif, yalnızca son vade tarihini değiştirmiyor; yatırımcının faiz gelirini ve anaparasına erişim takvimini de yeniden düzenliyor.

İkinci alternatifte ise eldeki tahviller, nominal tutarlarının yüzde 55'i değerinde yeni eurobondlarla takas edilecek. Şirketin sunduğu koşullara göre bu tercih, yatırımcının anapara alacağında yüzde 45 azalmayı kabul etmesini gerektiriyor.

Yeni kıymetlerin vadesi 15 Mayıs 2032 olacak; bu tarih mevcut vadeden üç yıl sonraya, anaparanın korunduğu seçeneğin ise üç yıl öncesine denk geliyor. Yıllık faiz yüzde 6 olarak belirlenirken anaparanın yine yıllık ödemelerle geri verilmesi planlanıyor.

Kupon oranı tek başına yeterli değil

İki alternatif arasındaki temel ayrım, daha erken son ödeme tarihi karşılığında anaparadan vazgeçilip geçilmeyeceği. İlk seçenek nominal alacağın tamamını koruyor ancak daha düşük faiz sunuyor; ikinci seçenek daha yüksek kupon oranını azaltılmış anaparaya uyguluyor.

Bu nedenle yüzde 6 kuponu, yüzde 4 kuponla yalnızca oran üzerinden karşılaştırmak tekliflerin ekonomik farkını tam olarak göstermiyor. İkinci alternatifte faizin hesaplanacağı anapara küçülürken ilkinde alacağın son vadesi daha ileriye taşınıyor.

Yıllık geri ödemelerin hangi tarihte başlayacağı ve her yıl ne kadar anapara ödeneceği, yatırımcıların seçenekleri değerlendirmesinde önem taşıyor. Paylaşılan bilgilerde bu ayrıntılar bulunmadığı için iki alternatifin toplam nakit akışını veya bugünkü değerini kesin biçimde karşılaştırmak mümkün değil.

Şirket açısından her iki teklif de mevcut tahvillerin kupon oranının düşürülmesini ve son vadenin ötelenmesini içeriyor. Kabul edilip uygulanmaları halinde borç servisinin zamanlaması değişecek; anapara tutarındaki azalma ise kesintili alternatife katılımın kapsamına bağlı olacak.

2041 banka teklifi müzakerede kalıyor

Eurobond süreci, şirketin bankalara olan yurt içi finansal yükümlülükleri için yürüttüğü ayrı görüşmelerle birlikte ilerliyor. Vestel Elektronik, 26 Haziran 2026 tarihli açıklamasını hatırlatarak Finansal Yeniden Yapılandırma (FYY) kapsamında müzakerelerin devam ettiğini bildirdi.

Bankalara iletilen öneri, ilk iki yıl boyunca hem faiz hem anapara ödemelerinin ertelenmesini ve son vadenin 2041 olarak belirlenmesini kapsıyor. Şirket, görüşmelerin 5,4 bin sayılı Bankacılık Kanunu'nun geçici 32. maddesi ile ilgili düzenlemeler çerçevesinde yürütüldüğünü belirtiyor; henüz sonuçlanmış bir anlaşma açıklamıyor.

Tahvil tarafında ise yatırımcı toplantısından gerekli olağanüstü kararın çıkması ve işlem belgelerindeki koşulların yerine getirilmesi gerekiyor. Vestel Elektronik, ikinci alternatif yeni ihraç gerektirdiğinden Sermaye Piyasası Kurulu'na (SPK) onay için başvuracağını da duyurdu.

SPK sürecinin tamamlanması sonrasında, kesintili alternatifi seçen yatırımcıların kıymetlerinin 2032 vadeli tahvillerle değiştirilmesi öngörülüyor. Gerekli kararlar ve onaylar sağlanmazsa açıklanan takvimlerin uygulanması kesinleşmeyecek; bankalarla görüşmelerin sonucu da şirketin borç ödeme planının diğer belirleyici unsuru olacak.