OCBC’nin yaklaşık %6 düşüşünün ardından bireysel yatırımcılar zamanlama riskiyle karşı karşıya

Nanyang Teknooloji Üniversitesi finans profesörü Roger Loh, OCBC'nin 7 Ekim'de yaklaşık %6 düşmesinin ardından 4 Kasım'da yayımlanan Channel NewsAsia yorum yazısında, bireysel yatırımcıları analist tavsiyelerine dayanarak işlem yapmamaları konusunda uyardı.

Bu uyarı önemli çünkü analistlerin not düşürmeleri son zamanlarda Singapur'da kote iki hisseyi harekete geçirdi. Loh, bu iki vakadan çok daha geniş kapsamlı olan ve ABD'deki 150.000'den fazla tavsiye değişikliğini inceleyen 2011 tarihli bir araştırmaya atıfta bulundu; bu araştırmada yaklaşık sekiz tavsiye değişikliğinden biri büyük bir hisse fiyatı hareketiyle denk gelmişti.

“Bireysel yatırımcıların sırf haberlerde bir analistin tavsiyesini değiştirdiğini okudukları için hisse senedi alıp satarken dikkatli olmaları gerektiğinin nedeni budur,” diye yazdı Loh yorum yazısında.

Loh'a göre, OCBC hisseleri Citi'nin beklenenden daha zayıf üçüncü çeyrek kâr beklentilerini gerekçe göstererek bankayı “sat” seviyesine indirmesinin ardından 7 Ekim'de yaklaşık %6 düştü. Günler sonra Sheng Siong, Maybank'in notunu “tut” seviyesine indirmesi ve makul değerin bir analist tahmini olan hedef fiyatını düşürmesinin ardından %3'e kadar geriledi.

Yerel piyasadaki bu hareketler, analist tavsiyelerinin yatırımcıların değerlemelere henüz yansıtmadığı bilgileri eklediğinde fiyatları nasıl etkileyebileceğini gösteriyor. Finansal kurumlardaki analistler, halka açık şirketleri değerlendirir, kâr tahmininde bulunur ve yatırımcılar için al, tut veya sat tavsiyeleri yayımlar.

Bazı tavsiyeler neden etkili olur?

Loh'un argümanı, analist eylemlerinin çoğunun fiyatları anlamlı bir şekilde değiştirmediğidir. Atıfta bulunduğu 2011 tarihli araştırmada, tavsiye değişikliklerinin çoğunun yayımlanma tarihinden bir sonraki işlem gününe kadar fark edilebilir bir etkisi olmamıştır.

Aynı araştırma, dört analistten birinin hiçbir zaman etkili tek bir tavsiye değişikliği yapmadığını ortaya koydu. Loh'a göre, bir hisse senedini en az bir kez harekete geçiren analistler arasında bile, tavsiye değişikliklerinin sadece beşte biri anlamlıydı.

Loh, etkili olma olasılığı en yüksek tavsiyelerin birkaç ortak özelliği paylaştığını yazdı. Geçmişte piyasayı harekete geçiren tavsiyeleri olan, ödülleri bulunan veya meslektaşlarından önce hareket etme geçmişine sahip analistler daha fazla ağırlık taşıma eğilimindedir.

Fikir birliğinden ayrılan tavsiyeler, özellikle revize edilmiş kâr tahminleri eşlik ettiğinde daha keskin bir fiyat tepkisi çekebilir. Loh, OCBC ve Sheng Siong not düşürmelerinin her ikisinin de daha düşük kâr tahminleriyle geldiğini, Citi'nin OCBC tavsiyesinin ise diğer analistlerin sahip olduğu daha olumlu görüşlerin aksi yönünde olduğunu söyledi.

Şirket profili de önemlidir. Loh, analist tavsiyelerinin daha küçük şirketler, büyüme hisseleri ve analistlerin gelecekteki kârlar konusunda belirgin şekilde görüş ayrılığına düştüğü firmalar üzerinde daha fazla etkiye sahip olma eğiliminde olduğunu söyledi.

Bireysel yatırımcıların zamanlama farkı

Bireysel yatırımcılar için zorluk hızdır. Loh, analist tavsiyeleri etrafındaki fiyat tepkilerinin neredeyse tamamının rapor tarihinde ve takip eden işlem gününde gerçekleştiğini yazdı.

Hisse zaten hareket ettikten sonra haberler aracılığıyla bir not düşürülmesini ilk kez öğreniyorlarsa, bu zamanlama bireysel yatırımcıları dezavantajlı bir duruma düşürebilir. Loh ayrıca, akademik araştırmaların fiyatların bir aya kadar tavsiye değişiklikleri yönünde hareket etmeye devam edebileceğini bulduğunu belirtti.

Bu iki nokta pratik bir çelişki yaratmaktadır. Bir not düşürmeyi okuduktan hemen sonra satış yapan bir yatırımcı daha fazla kayıp yaşamaktan kaçınabilir, ancak Loh tek bir olayın analist tavsiyelerini takip etmenin güvenilir bir strateji olduğunu kanıtlamayacağını söyledi.

Loh, tutarlı bir şekilde getiri elde etmek için yatırımcıların yaklaşık bir gün içinde yanıt vermeleri ve yaklaşımı birkaç seçilmiş tavsiyeye değil, birçok tavsiye değişikliğine uygulamaları gerekeceğini yazdı. Aracı kurum komisyonları ve diğer işlem maliyetlerinden sonra bunun bireysel yatırımcılar için zor olduğunu söyledi.

Loh, bireysel yatırımcıların analist araştırmalarını görmezden gelmesi gerektiğini savunmadı. Araştırmaların değerinin ana başlıktaki derecelendirme veya hedef fiyattan ziyade; kâr büyümesi, kârlılık sürücüleri ve tahminlere yönelik riskler dahil olmak üzere tavsiyenin arkasındaki varsayımlarda yattığını söyledi.

Loh'un atıfta bulunduğu kanıtlar Singapur piyasa verilerine değil, geçmiş ABD verilerine dayanmaktadır. Ekonomik gerekçelerin Singapur için de geçerli olabileceğini yazdı, ancak yorum yazısı ABD bulgularının doğrudan yerel hisselere uyarlandığını kanıtlamamaktadır.