عائدات سندات الخزانة الأمريكية تكشف تباين الرهانات على أسعار الفائدة في أوروبا

ارتفعت عائدات سندات الخزانة يوم الثلاثاء بعد أن دعم عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر رفع أسعار الفائدة في ديسمبر، وذلك قبيل صدور بيانات التضخم لشهر أكتوبر.

أشارت تسعيرات أسواق النقد إلى احتمال بنسبة 98% لرفع الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في ديسمبر، مقارنة بـ 84% قبل تصريحات والر، وفقاً لبيانات مجموعة بورصة لندن للأوراق المالية (LSEG). وقد ترك هذا التحول المستثمرين في ترقب لأرقام أسعار المستهلكين ومزاد لديون الخزانة باعتبارهما الاختبارين التاليين لتوقعات أسعار الفائدة.

تسعير رفع الفائدة في ديسمبر يقترب من اليقين التام

أعرب والر عن دعمه لزيادة قدرها 25 نقطة أساس خلال مؤتمر في لندن، مع إبقاء الباب مفتوحاً لرد فعل أكبر إذا تجاوز التضخم توقعاته. ووصفت تصريحاته مساره المفضل بدلاً من أن تكون قراراً معلناً من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

وكان ارتفاع العائدات الأمريكية أكبر في الآجال الأقصر؛ حيث أظهرت أرقام "تريدويب" أن عائد السندات لأجل عامين بلغ 4.613%، بارتفاع قدره 6.7 نقطة أساس، مقارنة بزيادة قدرها 2.4 نقطة أساس في عائد السندات لأجل 10 سنوات ليصل إلى 4.885%.

وتناقضت هذه التحركات مع تراجع عائدات السندات السيادية في جميع أنحاء منطقة اليورو؛ إذ بلغ عائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات 3.246% بعد انخفاضه بمقدار 2.4 نقطة أساس، في حين سجلت العائدات المماثلة في فرنسا وبلجيكا وإيطاليا انخفاضات أكبر.

تضخم أكتوبر يصبح الاختبار التالي

كان من المقرر صدور أرقام أسعار المستهلكين لشهر أكتوبر عند الساعة 1330 بتوقيت غرينتش. وتوقع محللون استُطلعت آراؤهم قبل صدور البيانات زيادة شهرية بنسبة 0.3%، مقارنة بـ 0.6% في سبتمبر، بينما بلغت توقعاتهم للتضخم الأساسي 0.2% مقابل 0.3% سابقاً.

ويستثني المقياس الأساسي الغذاء والطاقة، مما يتيح للمستثمرين فحص تغيرات الأسعار بمعزل عن هذين القطاعين. وبناءً على ذلك، أشارت التوقعات إلى زيادات شهرية أبطأ في كلا المقياسين، لكنها ظلت مجرد تقديرات وليست قراءات تضخم فعلية معلنة.

وحدد باتريك مونيلي، استراتيجي الأسواق في "تيك ميل غروب"، تكاليف المأوى والخدمات الأساسية كعناصر مهمة في التقرير. ووفقاً لتقييمه، فإن استمرار التضخم في هذه المجالات سيحافظ على الضغط الواقع على سندات الخزانة ويعزز التوقعات بتشديد السياسة النقدية في ديسمبر.

كما أكد بيشن لين، كبير استراتيجيي الاستثمار في "راسل إنفستمنتس"، على مدى اتساع نطاق زيادات الأسعار عبر قطاعات الاقتصاد، بدلاً من الاقتصار على القراءة الإجمالية فقط. وفي إشارة إلى قوة التوظيف ومؤشرات أخرى على متانة الاقتصاد، قال لين: "حتى المفاجأة الطفيفة قد تحسم قرار الرفع في ديسمبر".

ويشكل التمييز بين حجم التضخم ونطاق اتساعه اختباراً مستقلاً للتقرير. ففي ظل السيناريو الذي طرحه مونيلي، سيكون لاستمرار تضخم تكاليف المأوى أو الخدمات تأثيره البالغ على توقعات الفائدة، حتى مع تقييم المستثمرين لما إذا كانت الزيادة الشهرية الإجمالية قد تباطأت.

مزاد الخزانة يضيف اختباراً ثانياً

وفر الطرح المقرر بقيمة 42 مليار دولار من سندات الخزانة الجديدة لأجل 10 سنوات حدثاً آخر أمام المستثمرين لتقييمه يوم الثلاثاء. ونظراً لأن المزاد كان لا يزال قيد الانتظار، لم تتضمن الأرقام المتاحة نتائج توضح كيفية استجابة المشترين للديون الجديدة.

ووصف ميخيل توكر وبنجامين شرودر، كبار استراتيجيي أسعار الفائدة في "آي إن جي" (ING)، عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات القريب من 5% بأنه مغرٍ، مقارنة بالمستوى المسجل البالغ 4.885%. ومع ذلك، حذرا من أن العائدات تواجه مخاطر صعودية إضافية على المدى القريب، وأشارا إلى تحول اهتمام المستثمرين بين الذكاء الاصطناعي والتضخم كمصدر للتقلبات.

وفصل تقييمهما بين جاذبية مستوى العائد ومخاطر حدوث زيادات إضافية. فإذا ثبت أن التضخم أقوى أو أكثر استمراراً من المتوقع، فإن السيناريوهات التي حددها مونيلي ولين تشير إلى توقعات أكثر رسوخاً بالتشديد النقدي؛ بيد أن ما إذا كانت البيانات ستدعم تلك التقييمات ظل أمراً غير محسوم قبل صدورها.