تباطؤ التوظيف يقلص احتمالات رفع الفيدرالي لأسعار الفائدة قبل اجتماع أكتوبر

تراجعت احتمالات رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بعد أن أضاف أصحاب العمل 29,000 وظيفة في الشهر الماضي، وهي قراءة ضعيفة لسوق العمل تمنح صناع السياسات مجالاً للانتظار.

تراجع التوظيف في سبتمبر عن التوقعات

ذكرت وزارة العمل أن الرواتب غير الزراعية زادت بمقدار 29,000 وظيفة، وهو أقل من توقعات الاقتصاديين التي أشارت إلى 90,000 وظيفة. وارتفع معدل البطالة إلى 4.2% من 4.1%، في حين تم تعديل نمو الوظائف لشهر أغسطس بالخفض، مما أضاف مؤشراً ثانياً على الضعف في التقرير.

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، يضعف هذا التقرير أحد الشروط التي وضعها المسؤولون لزيادة أخرى: وهو وجود أدلة على أن التوظيف يمكنه استيعاب سياسة أكثر تشدداً. وفي اجتماعهم الأخير، رفع صناع السياسات أسعار الفائدة قصيرة الأجل بمقدار 25 نقطة أساس وربطوا الخطوة التالية بمسار التضخم نحو هدفهم البالغ 2% وقدرة سوق العمل على الصمود.

تراجع تسعير احتمالات أكتوبر

بعد بيانات الوظائف، أشارت العقود الآجلة لأسعار الفائدة إلى احتمالية تقل عن 20% لرفع أسعار الفائدة في اجتماع أكتوبر، انخفاضاً من أكثر من 25% في وقت سابق. ولم يمحُ هذا التعديل في التسعير التوقعات بإجراء لاحق: حيث لا تزال العقود تضع احتمالية لزيادة في ديسمبر عند قرابة 90%.

يترك هذا التحول في السوق البنك المركزي أمام مشكلة في التسلسل بدلاً من إشارة واضحة للتوقف. وقد صرح مسؤولون بأن زيادة أخرى مرجحة هذا العام إذا استمرت صدمات التضخم المرتبطة بالحرب وغيرها، وظل التوظيف مرناً.

بالنسبة للأسر والشركات، يعد التوقيت مهماً لأن أسعار الفائدة تؤثر على تكاليف الاقتراض للرهون العقارية، وبطاقات الائتمان، وقروض السيارات، وديون الشركات. ولن تؤدي الزيادة المؤجلة إلى خفض هذه التكاليف، لكنها ستبطئ الوتيرة التي تنتقل بها ظروف الائتمان الأكثر تشدداً إلى الاقتصاد.

صدمات التضخم تؤطر القرار

لا يزال جانب التضخم في التفويض يمثل العامل الموازن. فقد رفع البنك المركزي أسعار الفائدة في الشهر الماضي لتوجيه نمو الأسعار مرة أخرى نحو 2%، وحدد صناع السياسات حرب إيران وصدمات أخرى كقوى قد تبقي التضخم مرتفعاً.

أما جانب العمل فهو الآن أكثر ليونة مما كان متوقعاً، على الأقل وفقاً لأحدث قراءة. فزيادة الرواتب بمقدار 29,000 وظيفة هي أقل من ثلث التوقعات البالغة 90,000، كما أن الارتفاع في البطالة يضع المعدل أعلى بمقدار 0.1 نقطة مئوية عن الشهر السابق.

ويضيف التعديل بالخفض لشهر أغسطس تعقيداً آخر للمسؤولين الذين يعتمدون على سلسلة من قراءات العمل بدلاً من قراءة شهرية واحدة. فالتعديلات يمكن أن تغير الاتجاه الظاهري، وستحدد التقارير القادمة ما إذا كان شهر سبتمبر حالة استثنائية أم جزءاً من تباطؤ أوسع.

ديسمبر يظل الاختبار الحقيقي للسوق

إذا تم تأكيد ضعف التوظيف في الإصدارات اللاحقة، فسيكون لدى الفيدرالي مبرر أوضح لتثبيت أسعار الفائدة في أكتوبر واختبار ما إذا كانت ضغوط الأسعار ستتلاشى دون مزيد من التقييد. ومن شأن هذا المسار أن يخفف الضغط على القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة مثل الإسكان والسيارات، في حين من المرجح أن تقرأ الأسواق العالمية الزيادة المؤجلة كدليل على انخفاض وشيك في الدولار وعوائد السندات.

وإذا استمرت صدمات التضخم بينما ظل معدل البطالة بالقرب من 4.2%، فقد يظل بإمكان المسؤولين استخدام شهر ديسمبر لتنفيذ الزيادة التي تسعرها أسواق العقود الآجلة إلى حد كبير. فارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية سيؤدي إلى تشديد تمويل الدولار عالمياً، ورفع العقبات أمام الشركات ذات الديون ذات الفائدة المتغيرة، وإبقاء الضغط على البنوك والعقارات وشركات الائتمان الاستهلاكي.

وإذا كانت البيانات الواردة مختلطة، فقد يعتمد البنك المركزي على المرونة ويبقي على إشارة نهاية العام قائمة مع تجنب الالتزام القاطع في أكتوبر. وتظل القضية الرئيسية المفتوحة هي ما إذا كان رقم الرواتب الضعيف يمثل تحولاً في الطلب على العمالة أم توقفاً مؤقتاً في التوظيف يترك التضخم كمخاطرة السياسة المهيمنة.