مشترون عالميون يستوعبون ديوناً أمريكية قياسية رغم خروج الصين

مشترون عالميون يستوعبون ديوناً أمريكية قياسية رغم خروج الصين

ارتفعت الحيازات الأجنبية من سندات الخزانة الأمريكية إلى مستوى قياسي بلغ 8.09 تريليون دولار في أبريل، وفقاً لأحدث بيانات تدفقات رؤوس الأموال الدولية (TIC)، وذلك على الرغم من استمرار الصين في تقليص حصتها. وأظهر التقرير أن صافي المشتريات الأجنبية للأوراق المالية طويلة الأجل بلغ 123.1 مليار دولار، مما يثبت أن مجموعة متنوعة من المستثمرين العالميين تستوعب إصدارات الديون الأمريكية القياسية.

الخلفية

واجه سوق الخزانة الأمريكي قوتين رئيسيتين: العرض الهائل وسياسة الاحتياطي الفيدرالي غير المؤكدة. وقد اتسم عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، والذي يتحرك بشكل عكسي مع سعر السند ويعمل كمعيار لتكاليف الاقتراض العالمية، بالتقلب، حيث وقع تحت ضغط مؤشرات التضخم المستمر وتباطؤ الاقتصاد. ويأتي هذا في وقت تعاني فيه الحكومة الأمريكية من عجز مالي من المتوقع أن يتجاوز 1.5 تريليون دولار، مما يتطلب مزادات ديون مستمرة وواسعة النطاق. ومما يزيد من ضغوط العرض برنامج التشديد الكمي (QT) الذي يتبعه الاحتياطي الفيدرالي، وهي سياسة يقوم فيها البنك المركزي بتقليص حيازاته الخاصة من الديون الحكومية، مما يجبر المستثمرين من القطاع الخاص والأجانب على استيعاب المزيد.

وقد مالت مراكز المستثمرين نحو عوائد أعلى، مراهنين على أن حجم الديون الهائل سيطغى على الطلب. وبدا أن هذه الرؤية قد تأكدت عندما خفضت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني التصنيف السيادي للولايات المتحدة من AAA إلى AA+ في أغسطس 2023، مشيرة إلى التدهور المالي. ومع ذلك، كان رد فعل السوق ضئيلاً. وأكدت تلك الواقعة غياب بديل مماثل لأصل الملاذ الآمن العالمي، وهي ديناميكية لا تزال توفر حداً أدنى للطلب على سندات الخزانة.

لماذا يهم هذا الأمر

تقدم بيانات تدفقات رؤوس الأموال الدولية (TIC) لشهر أبريل قراءة واضحة: قاعدة المشترين للديون الأمريكية تتغير، ولا تتقلص. فبينما كان كبار الحائزين مثل الصين بائعين صافيين مستمرين - حيث خفضوا حصتهم إلى 703 مليار دولار - فإن لاعبين آخرين، لا سيما في أوروبا والمراكز المالية الخارجية، يملأون هذا الفراغ. هذا التنويع يجعل الطلب أكثر مرونة، حيث أصبح السوق أقل اعتماداً على الأهواء الجيوسياسية لعدد قليل من الجهات الحكومية الكبرى. ويعد هذا العطاء الأساسي القوي أمراً حاسماً للحد من تكاليف الاقتراض الأمريكية، والتي تؤثر بدورها على كل شيء بدءاً من معدلات الرهن العقاري وصولاً إلى ظروف الائتمان للشركات.

إن استدامة الطلب الأجنبي تضع ضغوطاً على المتداولين الذين اتخذوا مراكز تراهن على ارتفاع غير منظم في العوائد. فالأطروحة القائلة بأن "حراس السندات" سيعاقبون الإسراف المالي الأمريكي لم تتحقق حتى الآن، لأن دور الدولار الأمريكي كعملة احتياطية رئيسية في العالم يخلق طلباً هيكلياً ذاتي التعزيز على الأصول المقومة بالدولار، وخاصة سندات الخزانة. وطالما أن التجارة العالمية تعتمد على الدولار، فستحتاج الكيانات الأجنبية إلى مكان آمن لإيداعها.

ما يجب مراقبته

سيأتي الاختبار التالي لهذه الديناميكية مع إصدارات بيانات (TIC) الشهرية اللاحقة خلال الصيف. وإذا استمر اتجاه الشراء واسع النطاق من الحسابات الأوروبية والخاصة في تعويض عمليات البيع من الحسابات الصينية الرسمية، فسيعزز ذلك الرواية القائلة بأن عمق سوق الخزانة وسيولته تتفوقان على المخاوف الائتمانية. أما حدوث انعكاس، يتميز بانخفاض حاد في الطلب الأجنبي الخاص أو تسارع في عمليات البيع من قبل بنوك مركزية أخرى قبل 30 أغسطس، فسيكون أول إشارة ملموسة على أن المستثمرين العالميين بدأوا يطالبون بعلاوة مخاطر أعلى بكثير لتمويل العجز الأمريكي.