كازاخستان تخطط لبيع الذهب لتقليل الاعتماد عليه في احتياطياتها

تخطط كازاخستان لخفض حصة الذهب في احتياطياتها من 78% إلى 75% بحلول نهاية العام، مشيرة إلى مخاطر التركيز وجاذبية الاستثمارات بالدولار.

وقالت آليا مولدابيكوفا، نائبة محافظ البنك الوطني الكازاخستاني، إن البنك يعتزم تقسيم هذا التعديل بالتساوي بين مبيعات خيارات العقود والتخلص من السبائك الفعلية. وأوضحت أن الهدف هو تحقيق محفظة احتياطيات أكثر توازناً، بدلاً من الانسحاب الكامل من الذهب.

ويأتي هذا التحول بعد فترة من التراكم، حيث توقف البنك عن بيع السبائك في فبراير 2025، وفقاً لمولدابيكوفا. وأظهرت أرقام مجلس الذهب العالمي أن كازاخستان احتلت المرتبة الرابعة بين المشترين في القطاع الرسمي خلال الفترة من يناير إلى أغسطس 2026، ما يجعل المبيعات المخطط لها تغييراً في اتجاه مشتري نشط.

كازاخستان تواجه التراكم المكثف لحيازات الذهب

وقدرت مولدابيكوفا حيازات البنك من السبائك بـ 386 طناً، ما يشكل نحو 78% من الاحتياطيات. ووصفت ذلك التوزيع بأنه شديد التركيز، مؤكدة على ضرورة أن تظل أصول الاحتياطي متاحة بسهولة.

وقالت مولدابيكوفا: "مع وجود مثل هذه الحصة من الذهب، بدأت حيازاتنا تشبه محفظة قائمة على أصل واحد". وحددت احتياطيات النقد الأجنبي بـ 66.4 مليار دولار في نهاية سبتمبر، ما يوفر النطاق الذي يتم على أساسه إعادة تقييم حصة الذهب.

ويمتلك البنك حقوق شراء إجمالي إنتاج الذهب المحلي في البلاد. ويوفر هذا الترتيب المؤسسي لكازاخستان قناة مباشرة للحصول على السبائك من الإنتاج المحلي، بمعزل عن المشتريات من الأسواق الدولية.

عوائد سندات الخزينة تغير حسابات الاحتياطي

وأشارت مولدابيكوفا إلى ارتفاع عوائد سندات الخزينة كسبب لتفضيل الاستثمارات بالدولار على زيادة التعرض للسبائك. وتركزت حجتها على العائد المتاح من الأصول الدولارية مقارنة بالذهب، الذي لا يقدم فوائد.

ولا يعني هذا التعديل أن الطلب في القطاع الرسمي قد تراجع في كل مكان؛ إذ تظهر أرقام مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية ظلت مشترية صافية هذا العام، بقيادة بولندا والصين وأوزبكستان.

ويُميز هذا التباين قرار محفظة كازاخستان عن تراجع منسق من قبل مديري الاحتياطيات. ويبقى هدفها المعلن هو تقليل التركيز مع الحفاظ على حصة من الذهب تبلغ 75%، وهي لا تزال أكبر بكثير من الحصة المتبقية من احتياطياتها.

كما تُميز معاملات خيارات العقود المقترحة الخطة عن الاقتصار على البيع الفعلي. ولم تحدد مولدابيكوفا شروط العقود أو الأطراف المقابلة أو كمية السبائك المقرر بيعها، ما يترك تفاصيل التنفيذ والتعرض المباشر للسوق غير مؤكدة.

أسعار الذهب قد تغير الحاجة للمبيعات

ويخضع هذا الهدف للتأثر بالتقييم وكذلك بالمعاملات. وقالت مولدابيكوفا إن انخفاض سعر السبائك إلى ما دون 4000 دولار للأونصة قد يدفع بنفسه حصة الذهب نحو 75%، ما يعني أن التعديل لا يلزم أن يأتي بالكامل عبر عمليات البيع.

وإذا أدت الأسعار المنخفضة إلى تقليل المبيعات المطلوبة، فستكون كازاخستان أقل حاجة لطرح المعدن الفعلي لتحقيق هدفها. وبالنسبة لسوق السبائك، فإن هذا السيناريو يعني مبيعات أقل مما قد توحي به قراءة هدف التوزيع بمفرده.

وإذا ظلت العوائد الدولارية جذابة ومضى البنك قدماً في عمليات التخلص من الأصول، فستستبدل كازاخستان بعض التعرض للسبائك بأصول احتياطية أخرى. وإذا اتخذ مديرو احتياطيات آخرون خيارات مماثلة، فقد تكون النتيجة الأوسع تراجع الطلب الرسمي على الذهب وزيادة الطلب على الاستثمارات الدولارية، رغم أن الأرقام المقدمة لا تؤكد حدوث هذا التحول الجماعي.

ومع ذلك، تتوقع مولدابيكوفا ارتفاع أسعار السبائك بشكل متواضع، مشيرة إلى حالة عدم اليقين المستمرة. وقالت إن البنك سيعيد التقييم بعد الوصول إلى هدف التوزيع الأولي، ما يجعل المبيعات اللاحقة متوقفة على الأسعار وظروف المحفظة بدلاً من جدول زمني متعدد السنوات منشور.