جي بي مورغان: القروض المتعثرة تقترب من مستويات ذروة عام 2020

أفاد استراتيجيو بنك جي بي مورغان بأن إجمالي القروض ذات الرافعة المالية التي يتم تداولها بأقل من 60 سنتاً للدولار الواحد بلغ 65 مليار دولار، ارتفاعاً من 40 مليار دولار قبل عام.

ويضع هذا الجزء الأكثر تعثراً في السوق عند أعلى مستوى له منذ مارس 2020، وفقاً لبيانات جي بي مورغان تشيس آند كو. ويحدد البنك قطاع التكنولوجيا كأكبر مصدر للقروض المتعثرة، مما يركز مخاطر إعادة التمويل في قطاع يواجه بالفعل ضغوطاً.

قطاع التكنولوجيا يستحوذ على 54.4 مليار دولار

يمثل قطاع التكنولوجيا 39% من أرصدة القروض المتعثرة، أي ما يعادل 54.4 مليار دولار، وفقاً لتقرير البنك. ويحدد الاستراتيجيون، بمن فيهم نيلسون جانتزن، شركات البرمجيات "سي دي كيه غلوبال" (CDK Global)، و"كليك تكنولوجيز" (QLIK Technologies Inc.)، و"كويست سوفتوير" (Quest Software) من بين أكبر المساهمين في إجمالي القروض المتعثرة بشكل عام.

وتغطي أرقام التكنولوجيا القروض المسعرة بـ 80 سنتاً للدولار أو أقل، وهو مقياس أوسع من فئة ما دون 60 سنتاً. وكتب الاستراتيجيون أن هذا المجمع يبلغ إجمالاً 139.8 مليار دولار عبر مختلف القطاعات، وهو ما يزيد بنحو 90% عن مستواه قبل عام، ويقل بمقدار 4 مليارات دولار فقط عن ذروة مايو 2020.

كما يمتد التدهور ليشمل عدداً أكبر من المقترضين بدلاً من أن يقتصر على أرصدة عدد قليل من الشركات. ويحصي جي بي مورغان حوالي 141 جهة إصدار لديها قروض دون عتبة الـ 80 سنتاً، بزيادة قدرها 35 جهة عن العام السابق.

قروض CCC تنفصل عن الائتمانات الأقوى

يُظهر أداء الاستثمار انقساماً داخل الإقراض عالي المخاطر. فقد حققت القروض المصنفة بـ CCC، وهي أضعف فئة ائتمانية تم تحديدها في التقرير، عائداً سلبياً بنسبة 1.97% منذ بداية العام، في حين حققت كل فئة أخرى من قروض الشركات ذات التصنيف المنخفض مكاسب، وفقاً لجي بي مورغان.

وتُميز هذه الأرقام بين الضغوط على أضعف المقترضين وبين التراجع عبر جميع القروض ذات التصنيف المنخفض. كما أنها تفصل بين مقياسين لا ينبغي الخلط بينهما: حجم الديون التي يتم تداولها بأسعار متعثرة، والعوائد التي حصل عليها المستثمرون من الاحتفاظ بفئة تصنيف معينة.

بالنسبة لشركات "سي دي كيه غلوبال"، و"كليك تكنولوجيز"، و"كويست سوفتوير"، فإن إدراجها ضمن أكبر المساهمين يشير إلى التعرض لظروف تداول متعثرة، وليس إلى إعلان تعثر عن السداد. ولا توفر المادة أسعار القروض على مستوى الشركة أو جداول الاستحقاق الفردية، مما يترك توقيت وحجم متطلبات التمويل لكل شركة دون حل.

جي بي مورغان يتوقع ارتفاع معدلات التعثر

يقول استراتيجيو البنك إن حجم سندات العائد المرتفع المتأثرة بحالات التعثر هذا العام يتجاوز حجم القروض المقابل، وهو نمط تم تسجيله آخر مرة في عام 2020. وتتعلق هذه المقارنة بمبالغ الديون، بدلاً من إثبات أن معدل تعثر السندات أعلى.

ويتوقع جي بي مورغان معدل تعثر بنسبة 2.25% لكل من سندات العائد المرتفع والقروض ذات الرافعة المالية في عام 2026. وبالنسبة للعام التالي، يتوقع معدلات بنسبة 2.75% للسندات و4.50% للقروض، بزيادة قدرها 50 و225 نقطة أساس على التوالي.

وإذا استمرت الأسعار المتعثرة عندما يسعى المقترضون المتأثرون للحصول على تمويل بديل، فقد يؤدي الاقتراض الأكثر تكلفة إلى تقييد إنفاقهم وتوظيفهم. وبالنسبة لشركات البرمجيات المذكورة، سيعتمد هذا السيناريو على احتياجاتها التمويلية؛ وعبر قطاع التكنولوجيا، قد يؤدي الانكماش المتزامن إلى نقل ضغوط الائتمان إلى استثمارات أضعف وطلب اقتصادي أقل.

وإذا تحسنت ظروف التمويل قبل أن يحتاج المقترضون إلى أموال جديدة، فلا داعي لأن تترجم الأسعار المتعثرة إلى حالات تعثر يتوقعها جي بي مورغان. وتظل القضية العالقة هي ما إذا كان المجمع المتزايد من القروض المتعثرة سيؤدي إلى تخلف عن السداد، خاصة في قطاع التكنولوجيا، أو ما إذا كان المقترضون سيؤمنون التمويل قبل أن تصبح تلك الضغوط ملزمة.