توقعات فائض الميزانية تعزز مجدداً خطة تخفيف عبء الديون في اليونان

توقعت أثينا تحقيق فائض في الميزانية اليونانية بنسبة 0.6% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026، مما يوسع هامشها المالي في ظل استقرار النمو بالقرب من 2% في العام المقبل.

وتأتي هذه التوقعات، التي وردت في مسودة خطة مالية قُدمت إلى البرلمان يوم الاثنين، أعلى من المستهدف الذي حددته اليونان في وقت سابق من هذا العام. كما تتوقع الحكومة أن يظل رصيد الميزانية فوق مستوى الصفر في عام 2027، محققاً فائضاً بنسبة 0.3% من الناتج المحلي الإجمالي.

الفائض يتجاوز المستهدف السابق

تمثل المسودة استمراراً لعملية الإصلاح المالي في اليونان في مرحلة ما بعد الأزمة، حيث من المقرر أن يكون عام 2026 العام الثالث على التوالي الذي تسجل فيه الميزانية رصيداً إيجابياً. ومن المتوقع أن يبلغ الفائض الأولي للحكومة، الذي يستثني مدفوعات الفائدة، 3.6% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026 و3.3% في عام 2027.

وتشير الوثيقة المقدمة إلى أن أربع دول أوروبية فقط من المتوقع أن تسجل فائضاً في الميزانية هذا العام، مما يضع اليونان ضمن مجموعة مالية صغيرة. وتعد هذه المقارنة مهمة لدولة كانت ماليتها العامة محور أزمة الديون السيادية في أوروبا قبل أكثر من عقد من الزمان.

كما غيرت وكالات التصنيف الائتماني موقفها تجاه اليونان؛ حيث عدلت وكالة "موديز للتصنيفات الائتمانية" نظرتها المستقبلية للبلاد إلى إيجابية في سبتمبر، بينما رفعت وكالة "سكوب للتصنيفات" الدرجة السيادية لليونان إلى درجة واحدة تحت مستوى A.

انخفاض نسبة الدين

تقول الحكومة إن تحسن الوضع المالي يمنح أثينا مساحة لسداد ما يقرب من 13 مليار يورو (14.6 مليار دولار) من التزامات الديون قبل موعد استحقاقها. وتربط الخطة مسار السداد هذا بانخفاض الدين العام إلى 136.7% من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام.

ومن المتوقع أن تنخفض نسبة الدين مرة أخرى إلى 128.8% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2027، وفقاً لمسودة الميزانية. وتقول أثينا إن ذلك سيجعل إيطاليا الدولة الأكثر مديونية في أوروبا، في تحول عن السنوات التي كانت فيها اليونان تمتلك الميزانية السيادية الأكثر تضرراً في المنطقة.

ويمكن أن تؤثر نسب الدين المنخفضة على سوق السندات السيادية من خلال قناتين: تقليل احتياجات إعادة التمويل، وانخفاض علاوة المخاطر التي يطلبها المستثمرون. وبالنسبة للبنوك اليونانية والمقترضين المحليين، فإن أي انخفاض مستدام في عوائد السندات السيادية يمكن أن ينعكس أيضاً على تكاليف التمويل، على الرغم من أن المسودة لا تحدد حجم هذا التأثير.

النمو يدعم المسار المالي

تفترض الخطة المالية نمواً اقتصادياً بنسبة 2% في عام 2026 و2.3% في عام 2027. ومن المتوقع أن يبلغ الناتج المحلي الإجمالي اليوناني 274.6 مليار يورو في عام 2027، وفقاً لمسودة الحكومة.

كما تدعم افتراضات سوق العمل توقعات الإيرادات؛ إذ من المتوقع أن يبلغ معدل البطالة 8.4% في عام 2026، قبل أن ينخفض إلى 7.9% في عام 2027.

ولا يزال التضخم يمثل جزءاً من القيود المفروضة على الأسر والسياسات. ومن المتوقع أن يبلغ التضخم المنسق 3.6% في عام 2026، ثم 2.4% في عام 2027، مما يجعل افتراضات الحكومة بشأن النمو الحقيقي والأجور أمراً مهماً لحسابات الميزانية.

ومن المتوقع أن يرتفع الاستثمار بنسبة 7.7% في عام 2026 و7.9% في عام 2027، وفقاً للمسودة. ومن المتوقع أن تزيد الصادرات بنسبة 2.9% في العام المقبل و3.1% في عام 2027، بينما من المتوقع أن تنمو الواردات بوتيرة أسرع، بنسبة 4.4% في عام 2026 و4% في العام التالي.

ثلاثة مسارات أمام أثينا

إذا استقر النمو بالقرب من مسار الحكومة البالغ 2% إلى 2.3%، فسيكون لدى اليونان هامش أوسع لخفض الديون مع الحفاظ على استقرار الوصول إلى الأسواق. وسيكون التأثير على المشهد الكلي لمنطقة اليورو متواضعاً ولكنه إيجابي: حيث ستساهم دولة كانت تعاني من ديون مرتفعة في تعزيز الانضباط المالي بدلاً من الضغوط.

وإذا انخفض التضخم نحو 2.4% في عام 2027 مع استمرار ارتفاع الاستثمار فوق 7%، فإن ديناميكيات الديون في اليونان ستتحسن من خلال ارتفاع الناتج الاسمي وانخفاض ضغوط إعادة التمويل. وسيدعم هذا المسار أثينا بشكل مباشر وقد يعزز شهية المستثمرين للديون السيادية في جنوب أوروبا بشكل أوسع.

أما إذا جاء النمو مخيباً للآمال أو استمر نمو الواردات في تجاوز الصادرات، فإن مستهدف الفائض سيواجه ضغوطاً بسبب ضعف الإيرادات أو اتساع العجز الخارجي. والسؤال الرئيسي المفتوح هو ما إذا كانت اليونان قادرة على الحفاظ على الفائض الأولي فوق 3% من الناتج المحلي الإجمالي مع انخفاض البطالة وتراجع الضغوط السعرية.