اليورو يتراجع مع ضغوط الديون الفرنسية التي تضرب أسواق العملات

انخفض اليورو بنسبة 0.8% ليصل إلى 1.1161 دولار، وهو أدنى مستوى له منذ مايو 2025، وذلك بعد أن أثرت الضغوط المالية الفرنسية والدعوة لإجراء انتخابات في إسبانيا على الأسواق.

وجاء هبوط العملة الموحدة في الوقت الذي دعا فيه رئيس الوزراء الإسباني بيدرو سانشيز إلى انتخابات مبكرة في 29 نوفمبر. وأضافت هذه الخطوة تاريخاً سياسياً ثانياً للمستثمرين الذين يركزون بالفعل على الوضع المالي في فرنسا واتساع علاوة المخاطر على ديونها.

وصول الفارق الفرنسي إلى 152 نقطة أساس

ارتفعت عوائد السندات الحكومية الفرنسية يوم الاثنين، بينما تراجعت عوائد السندات الألمانية المماثلة بشكل طفيف. ويوم الجمعة، لامست العائدات الإضافية التي يطلبها المستثمرون للاحتفاظ بالديون الفرنسية لأجل 10 سنوات مقارنة بالسندات الألمانية 152 نقطة أساس، أو 1.52 نقطة مئوية، وهو أول مستوى من نوعه منذ عام 2011.

ويعد هذا الفارق مهماً لأن السندات الألمانية هي المعيار السيادي الرئيسي لمنطقة اليورو. ويشير اتساع الفجوة إلى أن المستثمرين يطالبون بتعويض أكبر لتمويل فرنسا مقارنة بالمقترض الكبير الأكثر أماناً في المنطقة.

وقد أدت عمليات البيع في السندات الحكومية الأوروبية الأسبوع الماضي إلى إحياء المقارنات مع أزمة ديون منطقة اليورو قبل 15 عاماً. وتتحمل فرنسا وإيطاليا وبلجيكا أعباء ديون عامة ثقيلة بين الأعضاء الأساسيين في منطقة اليورو، مما يجعل ميزانياتها أكثر عرضة للمخاطر عندما ترتفع تكاليف الاقتراض.

إسبانيا تضيف مخاطر انتخابية أخرى

يبدو أن الدعوة للانتخابات في إسبانيا كان لها تأثير فوري أصغر من تحرك السندات الفرنسية، لكن استراتيجيي العملات قالوا إنها لم تساعد في تحسين المعنويات تجاه اليورو. وقال فالنتين مارينوف، رئيس أبحاث واستراتيجية العملات الأجنبية لمجموعة العشرة في بنك كريدي أجريكول، إن العناوين الإخبارية الإسبانية كانت أقل أهمية بالنسبة للعملة من فرنسا، رغم أنها لا تزال تضيف ضغوطاً.

وفي فرنسا، يراقب المستثمرون ما إذا كانت أحزاب المعارضة ستتعاون مع إدارة الرئيس إيمانويل ماكرون المنتهية ولايتها قبل انتخابات عام 2027. وتتمثل المسألة المالية في ما إذا كانت أي حكومة قادرة على الحفاظ على مرساة ميزانية ذات مصداقية في حين تظل تكاليف التمويل أعلى مما كانت عليه في العقد السابق.

وعزا هومين لي، كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي في شركة لومبارد أودييه سنغافورة المحدودة، إشارات العملة والسندات إلى عدم الارتياح بشأن عدم الاستقرار السياسي الفرنسي والإطار المالي للبلاد. ويربط هذا الإطار انخفاض اليورو بأكثر من مجرد عنوان انتخابي واحد، بل بإعادة تسعير أوسع للمخاطر السيادية.

بيع الخيارات يعمق تحرك اليورو

ساهمت تدفقات التداول في هذا التحرك في آسيا. فقد باعت صناديق الأموال السريعة اليورو مقابل الدولار في الأسواق الفورية، وفقاً لمتداولين مشاركين في المعاملات لم يكونوا مخولين بالتحدث علناً.

وقال المتداولون إن تلك المبيعات دفعت العملة إلى مستويات مرتبطة بوضع الخيارات. وبمجرد الوصول إلى تلك المستويات، تبع ذلك عمليات بيع إضافية لليورو من تدفقات مرتبطة بالخيارات، مما أدى إلى توسيع نطاق الهبوط مقابل الدولار.

وقال كريس تيرنر، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية لمجموعة العشرة في بنك آي إن جي، إن انخفاض اليورو مقابل الدولار وغيره من العملات الرئيسية يشير إلى علاوة مخاطر أكبر مرتبطة بالمخاوف المالية. وحدد مستوى 1.10 دولار كمستوى قد يظهر في الأفق إذا استمر التحرك.

ثلاثة مسارات لأسواق اليورو

إذا استقرت الفوارق الفرنسية بالقرب من المستويات الحالية، فمن المرجح أن يتم احتواء تأثير الاقتصاد الكلي العالمي من خلال ظروف تمويل أكثر هدوءاً ويورو أكثر استقراراً. وبالنسبة للعملة، سيؤدي ذلك إلى تقليل الضغط الناتج عن عمليات البيع المرتبطة بالخيارات؛ وبالنسبة للبنوك الأوروبية ومستثمري الديون السيادية، سيحد ذلك من ضغوط تقييم السوق على حيازات السندات الحكومية.

وإذا استمرت العوائد الفرنسية في الارتفاع مقارنة بالسندات الألمانية، فإن قناة الاقتصاد الكلي ستعمل من خلال ظروف مالية أكثر تشدداً ودولار أقوى مقابل اليورو. وفي هذا السيناريو، قد يتحرك اليورو بالقرب من مستوى 1.10 دولار الذي ذكره بنك آي إن جي، بينما سيواجه المقرضون وشركات التأمين والصناديق التي لديها محافظ سيادية كبيرة ضغوطاً أكبر من الفوارق الأوسع.

وإذا أدى تصويت 29 نوفمبر في إسبانيا إلى مسار حكم أكثر وضوحاً، فقد تظل علاوة المخاطر الإسبانية ثانوية مقارنة بفرنسا. وإذا أدى بدلاً من ذلك إلى نتيجة مجزأة، فسيكون لدى المستثمرين مخاطر سياسية أخرى لتسعيرها في أصول منطقة اليورو، مما يزيد العبء على سوق السندات الأوروبية في وقت أصبحت فيه القدرة على تحمل الأعباء المالية أضعف بالفعل.

وتتمثل الأسئلة الرئيسية المفتوحة في ما إذا كانت فرنسا قادرة على تضييق الفجوة بين المطالب السياسية والتزامات الميزانية، وما إذا كان فارق الـ 152 نقطة أساس مؤقتاً، وما إذا كانت المخاطر الانتخابية ستنتقل من أسواق السندات الوطنية إلى اليورو نفسه.