رؤية هاسيت لـ “العصر الذهبي” تصطدم بمخاوف سوق السندات

رؤية هاسيت لـ "العصر الذهبي" تصطدم بمخاوف سوق السندات

أعلن كيفن هاسيت، المدير السابق للمجلس الاقتصادي الوطني، عن "عصر ذهبي" للنمو في الولايات المتحدة خلال بودكاست هذا الأسبوع، وهو ادعاء يتعارض مع بيانات الوظائف الأخيرة التي أظهرت نمو الوظائف غير الزراعية بمقدار 175,000 وظيفة، وهو رقم أقل من التوقعات. وعزا هاسيت قوة الاقتصاد إلى عوامل جانب العرض، مدافعاً عن الموقف المالي للإدارة على الرغم من ارتفاع الدين الحكومي.

الخلفية

تعمل السوق بناءً على إجماع حول "الهبوط الناعم"، حيث يتمركز المستثمرون استعداداً لبدء الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام مع تباطؤ التضخم والنمو. وفي حين يتداول مؤشر S&P 500 بالقرب من مستويات قياسية، فإن اتساع السوق - أي عدد الأسهم الفردية المشاركة في الصعود - يتقلص، وهو علامة على انتقائية المستثمرين. وتتوقع وول ستريت بشكل عام تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي نحو 2% واتجاه التضخم الأساسي نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي، مما يبرر التيسير النقدي.

تعيد حجة هاسيت إحياء قضية اقتصاديات جانب العرض، وهي نظرية ترى أن خفض الضرائب وإلغاء القيود التنظيمية يمكن أن يعزز القدرة الإنتاجية للاقتصاد، مما يسمح بنمو أسرع دون تأجيج التضخم. ويتناقض هذا مع تركيز السوق على جانب الطلب، الذي يبدو أنه يتراجع. كما يضعه هذا في خلاف مع سوق السندات التي دفعت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى الارتفاع في الأشهر الأخيرة، ويرجع ذلك جزئياً إلى المخاوف من أن عجز الميزانية الأمريكية المستمر سيتطلب إصداراً كثيفاً للديون الجديدة التي سيطالب المستثمرون بعوائد أعلى لاستيعابها.

لماذا يهم هذا الأمر

يكمن الصراع الجوهري بين رؤية هاسيت المتفائلة لجانب العرض والقلق المالي لسوق السندات. وإذا تبنت الإدارة خطاب "العصر الذهبي" هذا، فقد يشير ذلك إلى انخفاض الحاجة الملحة لمعالجة الدين الوطني، مما يعزز مخاوف مستثمري السندات بشأن المعروض المتزايد من أوراق الخزانة المالية. وهذا من شأنه أن يضع ضغوطاً تصاعدية على أسعار الفائدة طويلة الأجل، والتي تعمل كمعيار لتكاليف الاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد، من الرهون العقارية إلى ائتمان الشركات.

إن سيناريو الاقتصاد القوي لفترة أطول، كما يتصوره هاسيت، من شأنه أن يقلب التمركزات الراهنة التي تراهن على التباطؤ. وسيواجه مستثمرو السندات الذين يتوقعون انخفاض العوائد خسائر. كما سيكون مستثمرو الأسهم في أسهم النمو ذات المضاعفات العالية عرضة للخطر؛ حيث إن تقييمات هذه الأسهم حساسة لمعدل الخصم المستخدم لتقييم أرباحها المستقبلية البعيدة. وبدلاً من ذلك، فإن التوسع المستدام وغير التضخمي سيفضل القطاعات الدورية مثل الصناعات والمواد الأساسية، التي ترتبط أرباحها بشكل أوثق بالنشاط الاقتصادي الفوري.

ما يجب مراقبته

ستراقب السوق أي تبنٍ للغة "العصر الذهبي" من قبل مسؤولي وزارة الخزانة أو المجلس الاقتصادي الوطني الحاليين، حيث سيشير ذلك إلى تحول في نبرة السياسة. وسيتم اختبار هذه الأطروحة بشكل مباشر من خلال البيانات الاقتصادية الرئيسية التالية، وتحديداً مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، والوظائف غير الزراعية، وتقرير الناتج المحلي الإجمالي الفصلي القادم. إن تسجيل نمو أقوى دون ارتفاع مماثل في التضخم من شأنه أن يضفي مصداقية على حجة جانب العرض، في حين أن تأكيد التباطؤ أو اندلاع التضخم سيؤدي إلى استبعادها. وسيكون الاختبار الرئيسي هو رد فعل السوق على إعلان إعادة التمويل الفصلي القادم لوزارة الخزانة.