Warsh Dönemi Başlıyor: Yüksek Faiz Beklentisi

Yeni Bir Dönemin Başlangıcı

 

Kevin Warsh, Beyaz Saray'da yemin ederek Federal Rezerv başkanlığı görevine resmen başladı. Bu atama, modern merkez bankacılığı tarihinde siyasi açıdan en yüklü dönemlerden birini açıyor. 56 yaşındaki eski Fed yöneticisi, enflasyonun hedefin üzerinde seyrettiği, Hazine getirilerinin yüksek olduğu ve yatırımcıların merkez bankasının Başkan Donald Trump yönetiminde ne kadar bağımsız kalabileceğini sorguladığı bir zamanda görevi devralıyor.

Bu atama, Beyaz Saray ile eski başkan Jerome Powell arasında faiz oranları konusunda aylarca süren gerilimin ardından geldi; Trump, büyümeyi ve finansal piyasaları desteklemek için defalarca daha düşük borçlanma maliyetleri talep etmişti.

 

Bu geçiş, Fed'deki rutin bir liderlik değişiminden daha fazlasını ifade ediyor. Kurum, ABD'deki mortgage oranlarından gelişmekte olan piyasalara sermaye akışlarına ve yurt dışındaki para birimi istikrarına kadar her şeyi şekillendiren küresel finans sisteminin merkezinde yer alıyor. Piyasalar şimdi Warsh'ın geleneksel, enflasyona odaklı bir merkez bankacısı olarak mı, yoksa Beyaz Saray'ın ekonomik gündemiyle daha uyumlu, reform yanlısı bir başkan olarak mı yöneteceğini belirlemeye çalışıyor.

 

Warsh, 13 Mayıs'ta Senato tarafından neredeyse parti çizgisi boyunca bir oylamayla onaylandı. Bu durum, Fed'in ne kadar siyasi bir ayrışma yaşadığını gösteriyor. Powell'ın Fed yöneticisi olarak görev süresi Ocak 2028'e kadar devam etse de, Warsh, Powell'ın yerine geçiyor. Bu durum, yeni yönetimin para politikası stratejisinin erken aşamasında etkili bir eski başkanın kurum içinde kalması gibi alışılmadık bir olasılığı ortaya koyuyor.

 

Beyaz Saray töreni de sembolik bir anlam taşıyor. Fed başkanları geleneksel olarak bir başkanın ekonomi ekibinin üyeleri olmaktan ziyade bağımsız teknokratlar olarak görülür. Trump ise, merkez bankasının daha güçlü büyüme, daha düşük finansman maliyetleri ve ABD ihracatçılarına küresel rekabette yardımcı olmak için daha zayıf bir dolar gibi daha geniş yönetim önceliklerini desteklemesi gerektiğini açıkça savunuyor.

 

Powell Dönemi ve Enflasyon Mirası

 

Warsh, pandemi sonrası enflasyon artışının ve yıllarca süren olağanüstü parasal teşviklerin artçı şoklarıyla hala uğraşan bir merkez bankasını devralıyor. Powell, son görev süresinin büyük bir kısmını, pandemi sonrası toparlanmanın ardından fiyatların on yılların en hızlı seviyesine çıkmasıyla Fed'in enflasyonla mücadele güvenilirliğini yeniden tesis etmeye çalışarak geçirdi.

Bu kampanya, ekonominin genelinde borçlanma maliyetlerini artıran ve ticari gayrimenkulden bölgesel bankacılığa kadar çeşitli sektörlerde strese neden olan agresif faiz artışlarını gerektirdi.

 

Trump, bu sıkılaştırma döngüsü sırasında Powell'a sık sık saldırdı, onu "Çok Geç" olarak nitelendirdi ve Fed'i ekonomiyi gereksiz yere yavaşlatmakla suçladı. Bu çatışmalar, yatırımcılar arasında siyasi baskının sonunda para politikası kararlarını şekillendirip şekillendiremeyeceği konusunda daha geniş endişeler yarattı. Warsh şimdi, çok daha kırılgan jeopolitik ve mali koşullar altında aynı tartışmanın içine giriyor.

 

Jeopolitik Gerilimler ve Enflasyon Görünümü

 

Yeni başkanın karşı karşıya olduğu acil politika sorunu, kısmen artan jeopolitik gerilimlere bağlı enflasyondur. Fed yetkilileri, enerji piyasalarının Trump'ın İran'a yönelik askeri kampanyasına ve Orta Doğu'daki daha geniş istikrarsızlığa tepki vermesiyle başka bir faiz artışının gerekli olup olmayacağını tartışıyorlar.

Fed'in Nisan ayı toplantı tutanakları, politika yapıcıların çoğunluğunun, enflasyonun merkez bankasının %2 hedefine geri dönmemesi halinde "bazı politika sıkılaştırmalarının" gerekli hale gelebileceğine inandığını gösterdi.

 

Bu durum, Warsh'ın atanmasına ilişkin beklentilerle doğrudan bir gerilim yaratıyor. Trump, onu kısmen aşırı kısıtlayıcı para politikasına yönelik uzun süredir devam eden eleştirileri ve daha düşük faiz oranlarına olan tercihi nedeniyle seçti. Ancak makroekonomik arka plan, acil bir gevşeme için çok az yer bırakabilir. Petrol fiyatları, ücret artışı ve mali açıklar aynı anda enflasyon tablosunu karmaşıklaştırıyor.

 

Warsh'ın kariyeri, uzun süredir hem Wall Street'e hem de Cumhuriyetçi ekonomi çevrelerine yakın olmuştur. Fed'e katılmadan önce Morgan Stanley'de birleşme ve satın almalar alanında çalıştı ve daha sonra Başkan George W. Bush döneminde Beyaz Saray danışmanı olarak görev yaptı. Bush, onu 2006 yılında, sadece 35 yaşındayken Fed Yönetim Kurulu'na atadı ve onu modern Fed tarihinde en genç yöneticilerden biri yaptı.

 

2008 mali krizine hükümetin müdahalesinde yakından yer aldı ve Lehman Brothers'ın çöküşü ile AIG'nin kurtarılması sırasında büyük bankalarla koordinasyon sağladı. Bu deneyim, uzun süreli merkez bankası müdahalesine yönelik şüpheciliğini şekillendirdi. 2011'de Fed'den ayrıldıktan sonra yaptığı konuşmalarda ve makalelerde Warsh, kurumun büyük ölçekli varlık alımlarına aşırı bağımlı hale geldiğini ve finansal piyasalara aşırı derecede karıştığını savundu.

 

Bu geçmiş önemlidir çünkü Fed'in bilançosu, yıllarca süren niceliksel sıkılaştırmaya rağmen tarihsel olarak büyük kalmaya devam ediyor. Yatırımcılar, kısa vadede faiz indirimleri zor olsa bile, Warsh'ın zamanla tahvil varlıklarının daha hızlı azaltılmasını tercih etmesini bekliyorlar.

 

Ekonomistler Warsh'ın Etkisi Konusunda Bölünmüş Durumda

 

Ekonomistler, Warsh'ın gelişinin gerçek bir politika değişikliğini mi yoksa sadece bir ton değişikliğini mi temsil ettiği konusunda bölünmüş durumda. BNP Paribas analistleri, piyasa deneyiminin ve kurumsal geçmişinin başlangıçta yatırımcıları rahatlatacağını belirtirken, enflasyon kısıtlamalarının daha gevşek bir politikayı agresif bir şekilde takip etme yeteneğini sınırlayabileceği konusunda uyardılar.

Diğerleri ise, iletişim tarzının acil politika değişikliklerinden daha önemli olabileceğine inanıyor.

 

Bank of America stratejistleri, mevcut makro ortamı, savaş, tarifeler, göç politikası, mali genişleme ve yapay zeka yatırımlarından kaynaklanan eşzamanlı şoklar nedeniyle alışılmadık derecede istikrarsız olarak tanımladılar. Banka, müşterilerine gönderdiği son notta, "ABD ekonomisini sarsan şokların bolluğu için muhtemelen hiçbir tarihsel emsal yoktur" diye yazdı.

 

Bazı ekonomistler, Warsh'ın Fed'in Beyaz Saray'dan bağımsızlığı konusunda yoğun bir incelemeyle karşılaşmasını bekliyor. Onay duruşmaları sırasında, para politikası kararlarının özerk kalacağını defalarca belirtirken, yönetimin ekonomik çerçevesinin birçok yönünü de onayladı. Yatırımcılar, bu iddiayı tahvil fiyatlandırması ve dolar pozisyonları aracılığıyla hızla test edebilirler.

 

Hazine Piyasaları Belirleyici Olacak

 

Küresel piyasalar, Warsh döneminin gerçek hakemi olabilir. Yatırımcılar, Fed'in daha politik hale geldiği sonucuna varırsa, tahvil sahipleri enflasyon ve politika belirsizliği için daha fazla tazminat talep ettikçe uzun vadeli Hazine getirileri yükselebilir. Getirilerdeki sürekli bir artış, Fed'in kısa vadeli oranları nerede belirlediğine bakılmaksızın ABD hükümeti, şirketler ve hanehalkları için borçlanma maliyetlerini artıracaktır.

 

Dolar da denklemin merkezinde yer alıyor. Daha düşük faiz oranları para birimini zayıflatabilir ve ABD ihracatını destekleyebilir, bu da Trump'ın ekonomik gündeminin bazı kısımlarıyla uyumludur. Ancak daha zayıf bir dolar, ithal enflasyonu da körükleyebilir ve büyük miktarda dolar cinsinden borcu olan gelişmekte olan piyasaları istikrarsızlaştırabilir.

Bu nedenle, yabancı merkez bankaları ve egemen varlık fonları, özellikle ABD'nin mali sürdürülebilirliği hakkındaki soruların zaten yükseldiği bir zamanda, Fed geçişini yakından izliyorlar.

 

Liderlik değişimi, merkez bankası içindeki başka bir değişiklikle birlikte geliyor. Fed Yöneticisi Stephen Miran'ın, Warsh'ın göreve başlaması civarında yönetim kurulu görevinden ayrılması bekleniyor. Miran, yönetimin tartışmalı adaylık sürecini yönetirken bir Fed boşluğunu doldurmak için Trump'ın Ekonomik Danışmanlar Konseyi başkanlığı görevinden geçici olarak ayrılmıştı.

 

Bu süreç, savcıların Powell'ı ve Fed'i merkez bankasının Washington'daki genel merkezinin yenilenme maliyeti nedeniyle soruşturmasının ardından giderek daha politik hale geldi. Federal bir yargıç soruşturmayı sert bir şekilde eleştirirken, Cumhuriyetçi Senatör Thom Tillis, davanın ele alınışını protesto etmek için Warsh'ın adaylığını geçici olarak engelledi.

 

Tüm bu kişilik odaklı tartışmalara rağmen, piyasalar nihayetinde daha dar bir soru soruyor: Warsh yönetimindeki Federal Rezerv, Beyaz Saray'ın tercihleriyle çelişse bile enflasyon kontrolünü hala önceliklendirecek mi? Cevap, ABD faiz oranlarından çok daha fazlasını şekillendirecek. Küresel likidite koşullarını, egemen borçlanma maliyetlerini, hisse senedi değerlemelerini ve doların dünyanın baskın rezerv para birimi olarak uzun vadeli konumunu etkileyecek.

 

Warsh, ilk gününe finansal piyasaların ona hala güvenme eğiliminde olduğu bir ortamda başlıyor. Bu sabır uzun sürmeyebilir. İlk politika toplantıları, kamuoyu açıklamaları ve faiz oranları ile bilanço politikasına ilişkin sinyalleri, yatırımcıların Powell dönemiyle bir süreklilik mi yoksa daha siyasi tanımlı bir Federal Rezerv'in başlangıcı mı gördüğünü belirleyecek.