Truist CoreWeave hedefini 165, Nebius’u 355 dolarda tutuyor

Truist analistleri, 18 Ekim tarihli Investing.com haberinde aktarılan araştırma notunda CoreWeave için 165 dolar, Nebius için 355 dolar hedef fiyatla Al tavsiyesini korudu.

Çağrı, Firmus’un halka arzını geri çekmesinin yapay zeka finansmanı konusunda soru işaretleri yarattığı bir dönemde geldi; Truist’e göre Firmus’un 46 megavat aktif kapasitesi, CoreWeave’in 1,5 gigavat ve Nebius’un yaklaşık 450 megavat kapasitesinin gerisinde.

Truist, CoreWeave Inc. ve Nebius Group NV hisselerindeki zayıflığın alım fırsatı sunduğunu belirtti. Firma, dijital platformlar ve BT hizmetleri alanında şirket kalitesinin zamanla daha görünür hale geleceğini savundu.

Notta yapay zeka bulutu sağlayıcıları için ana ayrımın yalnızca sipariş büyüklüğü olmadığı, kapasitenin ne kadarının gelir üretebilir hale geldiği olduğu vurgulandı. Truist, bu nedenle aktif kapasite, uygulama kabiliyeti, finansman erişimi ve sürdürülebilir iş modelini birlikte değerlendiriyor.

Truist analistleri notta, “CRWV ve NBIS’i bu alanda lider olarak görmeye devam ediyoruz. Her iki şirketin SemiAnalysis’in ClusterMax 3.0 listesinde Platin sıralamaya sahip yalnızca iki şirket olması, platformlarının kalitesini kanıtlayan ek bir veri noktası sunuyor.” dedi.

Kapasite farkı

Investing.com haberine göre CoreWeave’in ikinci çeyrekte eklediği 500 megavat kapasite, Firmus’un 46 megavat aktif kapasitesinin yaklaşık 10 katı büyüklüğünde. Truist, bu kapasitenin yapay zeka bulut şirketlerinin fiilen gelir kaydedebileceği altyapıyı temsil ettiğini söyledi.

Bu ayrım, yapay zeka altyapısında “neocloud” diye anılan, büyük bulut platformlarına alternatif özel yapay zeka bulut sağlayıcıları için yatırımcıların izlediği ana başlıklardan biri. Hesaplama kapasitesi kıt olduğunda, talep tek başına gelir artışı için yeterli olmayabiliyor; şirketlerin veri merkezi, çip, enerji ve müşteri entegrasyonunu zamanında devreye alması gerekiyor.

Truist, daha büyük birikmiş sipariş açıklayan ancak aktif kapasitesi sınırlı kalan şirketlerin uygulama tarafında daha yüksek engelle karşılaşabileceğini belirtti. Firma, bu şirketlerin gelir yaratmak için kapasiteyi hızla devreye almak zorunda kalacağını söyledi.

Haberde Nebius hissesinin 16 Ekim kapanışında 165,47 dolara gerilediği ve yüzde 12,18 düştüğü yer aldı. Aynı sayfada CoreWeave için yüzde 11,91 düşüş gösterildi; haber metninde CoreWeave için kapanış fiyatı verilmedi.

Değerleme primi

Truist, CoreWeave için kullandığı çarpan varsayımının, yapay zeka bulut sağlayıcıları ve önde gelen yapay zeka altyapı şirketleri arasında 2027 yılı şirket değeri/FVÖK medyanı olan 21 katın üzerinde prim içerdiğini belirtti. Şirket değeri/FVÖK, işletme değerinin faiz ve vergi öncesi kâra oranını gösteren bir değerleme ölçütüdür.

Nebius için Truist’in kullandığı 4,5 kat 2028 tahmini şirket değeri/satış çarpanı da yapay zeka bulutu ve hyperscaler emsal ortalamasının üzerinde bulunuyor. Şirket değeri/satış oranı, işletme değerini yıllık gelirle karşılaştırır; kârlılığın henüz tam oturmadığı büyüme şirketlerinde sık kullanılır.

Truist, Nebius’a verdiği primin 2026-2028 döneminde sektör lideri büyüme oranları beklentisiyle gerekçelendirildiğini söyledi. Firma, gelecek iki yılda yapay zeka bulutu ve neocloud grubunda hesaplama arzındaki darlık nedeniyle güçlü gelir artışı görülebileceğini belirtti.

Finansman tarafında Truist, CoreWeave ve Nebius’un son anlaşmaların yüzde 70’inde ön ödeme aldığını söyledi. Bu yapı, müşterilerden peşin tahsilat yapıldığı için şirketlerin dış sermayeye bağımlılığını azaltabilir; ancak haber metni, bu ön ödemelerin tutarını veya sözleşme koşullarını vermedi.

Araştırma çağrısındaki temel risk de aynı yerde duruyor. Truist, gerekli uygulama kapasitesini kuramayan, finansmanı sağlayamayan veya üst katman hizmetlerinde yeterli genişlemeyi başaramayan bulut sağlayıcılarının önümüzdeki çeyreklerde geride kalabileceğini belirtti.

Haber metni, Truist notunun yayımlandığı gün dışında CoreWeave veya Nebius için bir sonraki bilanço tarihi, kapasite güncellemesi ya da başka bir dated katalizör vermedi. Bu nedenle çağrının ne kadar hızlı sınanacağı, şirketlerin gelecek açıklamalarında aktif kapasite, gelir ve ön ödeme verilerini ne ölçüde paylaşacağına bağlı olacak.