Morgan Stanley, Türkiye'de bu yıl iki faiz indirimi bekliyor

Morgan Stanley, TCMB’nin 10 Eylül toplantısında politika faizini yüzde 37’de tutmasını bekliyor. Banka, indirimlerin yılın son çeyreğinde başlayacağını öngörüyor.

Georgi Deyanov ve Arnav Gupta tarafından hazırlanan değerlendirmede, para politikasında ilk gevşeme adımı için ekim ayı işaret edildi. Tahmin, TCMB’nin temmuz toplantısında bir hafta vadeli repo ihale faizini yüzde 37 seviyesinde bırakmasının ardından geldi.

Ekim toplantısına ertelenen indirim

Morgan Stanley ekonomistleri, TCMB’nin 22 Ekim ve 10 Aralık toplantılarında 100’er baz puanlık indirim yapacağını tahmin ediyor. Bu patika gerçekleşirse politika faizi yıl sonunda yüzde 35’e iner; bu seviye mevcut oranın 200 baz puan altında kalır.

TCMB’nin yayımladığı takvime göre yılın kalan Para Politikası Kurulu toplantıları 10 Eylül, 22 Ekim ve 10 Aralık’ta yapılacak. Banka, 23 Temmuz’daki son kararında politika faizini değiştirmemiş ve sıkı duruşun enflasyon görünümüne göre ayarlanacağını bildirmişti.

Merkez Bankası, faiz kararlarını enflasyon gerçekleşmeleri, ana eğilim ve beklentiler üzerinden toplantı bazında belirleyeceğini söylüyor. Kurum ayrıca fiyat görünümünde kalıcı bir bozulma görülmesi halinde para politikası duruşunu sıkılaştırabileceğini belirtiyor.

2027 için kademeli düşüş

Morgan Stanley’in tahmin seti, indirimlerin 2027 boyunca da ölçülü adımlarla devam edeceği varsayımına dayanıyor. Banka, politika faizinin 2027 sonunda %27,50’ye gerilemesini bekliyor; bu, yıl sonu için öngörülen yüzde 35 seviyesine göre 750 baz puanlık ek gevşeme anlamına geliyor.

Bu görünümün ana koşulu, enflasyonun son çeyrekte daha ılımlı bir eğilime girmesi. Ekonomistler, dezenflasyon sürecinin yeniden hız kazanmasının TCMB’ye temkinli bir indirim döngüsü için alan açabileceğini değerlendiriyor.

Riskler tek yönde değil. Morgan Stanley, yapışkan enflasyon nedeniyle faiz tahminlerinde yukarı yönlü risklerin sürdüğünü belirtiyor; bu ifade, indirimlerin zamanlaması veya büyüklüğünün enflasyon verilerine bağlı kalacağını gösteriyor.

TL işlemlerinde carry tercihi

Banka, Türkiye’deki para politikası çerçevesinin zorlu küresel ve bölgesel koşullara rağmen dayanıklılığını koruduğunu savunuyor. Bu değerlendirme, Türk lirasına dayalı carry trade işlemlerine ilişkin olumlu ve yapıcı görüşün korunmasına eşlik ediyor.

Morgan Stanley stratejistleri, üç aylık vadede dolar/TL’de kısa pozisyonları tercih etmeyi sürdürdüklerini bildirdi. Stratejistler, Türk lirasındaki değer kaybının vadeli piyasalarda fiyatlanan hızın altında kaldığını belirterek carry trade cazibesinin devam ettiğini kaydetti.

Carry trade işlemleri, yatırımcıların düşük faizli para birimlerinden borçlanıp daha yüksek faiz sunan varlıklara yönelmesine dayanıyor. Türkiye açısından mekanizma, yüksek TL getirisi ile kurdaki beklenen hareket arasındaki farkın yatırımcı kararlarını belirlemesi üzerinden çalışıyor.

Tahvil piyasasında ise aynı ölçüde olumlu bir ton yok. Morgan Stanley, yerel tahvillere karşı temkinli duruşunu yapışkan enflasyon riskine bağlıyor; bu risk, uzun vadeli getirilerde düşüş alanını sınırlayabilir.

Enflasyon verisi ana eşik

Senaryo basit bir veri ayrımına dayanıyor. Enflasyonun ana eğilimi son çeyrekte gevşerse, TCMB’nin daha düşük faiz alanı genişleyebilir; bu durum Türkiye’nin risk algısını, Morgan Stanley’in TL pozisyonlarını ve bankacılık ile tahvil piyasası fiyatlamalarını destekleyebilir.

Tersi durumda, fiyat baskıları beklenenden kalıcı kalırsa TCMB’nin indirimleri ertelemesi veya daha küçük adımlarla ilerlemesi beklenebilir. Böyle bir patika, küresel portföy akımlarında Türkiye’ye ayrılan payı sınırlayabilir, TL carry işlemlerinin getiri hesabını daraltabilir ve yerel tahvil piyasasında temkinli duruşu güçlendirebilir.

Önümüzdeki eşik, 10 Eylül karar metninde enflasyonun ana eğilimine verilecek ton olacak. Ardından ekim toplantısına kadar gelecek fiyat verileri, Morgan Stanley’in öngördüğü 100 baz puanlık ilk indirimin zamanlaması için temel gösterge haline gelecek.