بيانات التوظيف الضعيفة عند 175 ألف وظيفة تحيي رهانات خفض الفائدة الأمريكية
أدت بيانات التوظيف الأمريكية لشهر أبريل، التي جاءت أضعف من التوقعات، إلى إعادة تسعير توقعات السوق لمسار أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، مما عزز أسواق…
Jurgen Goldmeier ·
بيانات التوظيف الضعيفة عند 175 ألف وظيفة تحيي رهانات خفض الفائدة الأمريكية
أضاف أصحاب العمل في الولايات المتحدة 175,000 وظيفة في شهر أبريل، وهو تباطؤ حاد مقارنة بالأشهر السابقة وأقل بكثير من تقديرات الإجماع التي كانت تشير إلى 240,000 وظيفة. وارتفع معدل البطالة إلى 3.9%. واستجابةً لذلك، انخفض عائد سندات الخزانة لأجل عامين بمقدار 14 نقطة أساس، حيث أعاد المتداولون تسعير مسار السياسة النقدية المتوقع للاحتياطي الفيدرالي، مما دفع مؤشر S&P 500 للارتفاع بأكثر من 1% خلال الجلسة.
الخلفية
دخلت أسواق الأسهم الأسبوع في وضع دفاعي، مع تضيق نطاق القطاعات - أي عدد الأسهم المشاركة في صعود المؤشر - وسط مخاوف من أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي على سياسة أسعار فائدة "مرتفعة لفترة أطول". وقد أظهرت بيانات التضخم الأخيرة نقصاً في التقدم نحو هدف البنك المركزي البالغ 2%، كما أن تقارير سوق العمل القوية باستمرار، مثل مكاسب شهر مارس البالغة 303,000 وظيفة، لم تمنح صناع السياسات سبباً يذكر للنظر في التيسير النقدي.
تعتبر تكاليف الاقتراض للشركات ومضاعف التقييم، أو ما يدفعه المستثمرون مقابل دولار واحد من ربحية السهم، حساسة للغاية لأسعار الفائدة السائدة. وكانت المراكز في العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي قبل صدور التقرير تشير إلى احتمالية تقارب 50% لخفض واحد لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية العام. ومع ذلك، فإن بيانات أبريل المخيبة للآمال، مقترنة بتباطؤ نمو متوسط الأجور في الساعة إلى 3.9% على أساس سنوي، تتحدى بشكل مباشر السردية القائلة بأن سوق العمل الضيق والمتسارع سيؤدي إلى تأجيج التضخم. وتوفر البيانات الجديدة أول دليل ملموس على أن ظروف سوق العمل بدأت في التراجع، وهو شرط أساسي ليبدأ الاحتياطي الفيدرالي في تطبيع السياسة النقدية.
لماذا يهم هذا الأمر
رد فعل السوق هو ديناميكية كلاسيكية لـ "الأخبار السيئة هي أخبار جيدة". فتباطؤ سوق العمل يقلل من ضغوط الأجور، وهي مدخل أساسي لتضخم الخدمات الأساسية، ويمنح الاحتياطي الفيدرالي المبرر الذي يحتاجه للتحول نحو خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. وكان التأثير المباشر هو ارتفاع أسهم النمو الحساسة لأسعار الفائدة، وخاصة في قطاعي التكنولوجيا والسلع الاستهلاكية التقديرية. كما أن الانخفاض العام في عوائد سندات الخزانة يخفف من الظروف المالية، مما يوفر دفعة لائتمان الشركات وتكلفة رأس المال لجميع الأعمال.
هذا التحول وضع المضاربين على انخفاض السندات والمراهنين على صعود الدولار في الجانب الخاطئ من التداولات. فقد واجهت المحافظ التي تموضع أصحابها على أساس سياسة متشددة للاحتياطي الفيدرالي طوال عام 2024 خسائر سوقية مع انخفاض العوائد. وتعرضت المراكز القصيرة في السندات طويلة الأجل لضغوط، وانخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) مع تقلص فروق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة والاقتصادات الكبرى الأخرى، مما عكس مسار صعود استمر شهراً كاملاً.
ما يجب مراقبته
ينتقل الاهتمام الآن إلى تقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI) القادم لتأكيد اتجاه تباطؤ التضخم. ستحتاج الأسواق إلى رؤية تراجع مماثل في التضخم للتحقق من صحة إعادة التسعير التي تميل نحو التيسير النقدي والتي أثارتها أرقام الوظائف. وإذا جاءت بيانات التضخم القادمة أقل من التوقعات، فسيؤدي ذلك إلى تعزيز احتمالات خفض سعر الفائدة في سبتمبر ومن المرجح أن يدفع الأصول ذات المخاطر إلى الارتفاع. وعلى العكس من ذلك، فإن قراءة التضخم المرتفعة بشكل مستمر ستقوض إشارة سوق العمل وتجبر المتداولين على تأجيل توقعاتهم بشأن تيسير الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى.