كلوديا سام تصف سوق العمل الأمريكي بحالة «انخفاض التوظيف وتسريح العمال»

كلوديا سام تصف سوق العمل الأمريكي بحالة «انخفاض التوظيف وتسريح العمال»

وصفت الخبيرة الاقتصادية كلوديا سام، في حديثها عبر بودكاست، سوق العمل الأمريكي بأنه في حالة «انخفاض التوظيف وتسريح العمال». هذا الوصف لمشهد وظيفي يتسم بالاستقرار ولكن بالركود في الوقت ذاته، يتحدى السردية السائدة حول اقتصاد يتوسع بقوة، ويطرح تساؤلات حول الموقف الحالي لسياسة الاحتياطي الفيدرالي.

الخلفية

يستوعب السوق حالياً إشارات متضاربة حول سوق العمل. فقد أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP) لشهر مايو، وهو مقياس شهري للتغير في عدد الموظفين، أن الاقتصاد أضاف 272,000 وظيفة، وهو ما يتجاوز التوقعات بكثير. ومع ذلك، أظهر مسح الأسر نفسه ارتفاع معدل البطالة إلى 4.0%. هذا التباين - بين قوة مسح المؤسسات للوظائف وضعف مسح الأسر - خلق صورة غامضة. وقد تأرجحت مراكز السوق بين مخاوف من اقتصاد محموم قد يدفع الفيدرالي للإبقاء على نهج متشدد، وبين علامات على التباطؤ قد تبرر خفض أسعار الفائدة. لا يزال مؤشر التقلب (VIX) منخفضاً، لكن القناعة في السوق ضعيفة.

تعد وجهة نظر سام جديرة بالملاحظة بسبب المؤشر الذي يحمل اسمها، «قاعدة سام». فالمؤشر الذي طورته خلال فترة عملها في الاحتياطي الفيدرالي، يشير إلى بداية الركود عندما يرتفع المتوسط المتحرك لثلاثة أشهر لمعدل البطالة الوطني بمقدار 0.50 نقطة مئوية أو أكثر عن أدنى مستوى له خلال الأشهر الـ 12 السابقة. هذا المؤشر لم يتم تفعيله حالياً، وهو ما يتماشى مع أطروحتها حول الاستقرار بدلاً من الانهيار. ويشير إطارها التحليلي إلى أن معدل دوران العمالة في سوق العمل منخفض، حيث لا تقوم الشركات بالتوظيف أو تسريح العمال بقوة، وهي حالة تختلف عن الاقتصاد المزدهر وعن الاقتصاد الذي يدخل في حالة تراجع حاد.

لماذا يهم هذا الأمر؟

إذا كان سوق العمل مستقراً بدلاً من أن يكون تضخمياً، فإن الأساس الذي يستند إليه الاحتياطي الفيدرالي في موقفه القائل بـ «أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول» يضعف. فقد أبقى البنك المركزي سعر الفائدة ضمن نطاق 5.25% إلى 5.50% لمكافحة التضخم، مع استشهاد المسؤولين بسوق عمل قوي كدليل على أن الاقتصاد يمكنه تحمل سياسة تقييدية. تشير تشخيصات سام لـ «انخفاض التوظيف وتسريح العمال» إلى شيء مختلف: اقتصاد ذو زخم أساسي ضئيل، حيث يحد حذر الشركات من التوظيف. وهذا يشير إلى أن الخطر الرئيسي ليس عودة التضخم المدفوع بالأجور، بل خطأ في السياسة النقدية حيث يبقي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة جداً لفترة طويلة جداً، مما يؤدي إلى خنق اقتصاد يتباطأ بالفعل.

هذه القراءة تضع المتداولين الذين يراهنون على سيناريو «عدم الهبوط» في الجانب الخاطئ من الحجة. فهذا المعسكر يراهن على قوة اقتصادية مستدامة تبقي التضخم مرتفعاً وتجبر الفيدرالي على البقاء متشدداً. أما تفسير سام فيدعم أولئك الذين يراهنون على تبريد تدريجي يجبر الفيدرالي في النهاية على تغيير مساره. ويشير هذا إلى أن قوة ربحية السهم (EPS)، وهي جزء من أرباح الشركة المخصص لكل سهم عادي قائم، قد لا تكون مستدامة إذا كانت الشركات تتراجع عن التوظيف والاستثمار. وهذا يشير إلى اتساع محدود في السوق، حيث تقود بضع شركات ذات رأس مال ضخم عوائد المؤشر بينما يظل السوق الأوسع في حالة ركود.

ما الذي يجب مراقبته؟

سيكون الاختبار التالي لهذه الأطروحة هو تقارير الوظائف الأمريكية القادمة. حيث ستقدم بيانات فرص العمل ودوران العمالة (JOLTS) وتقرير الوظائف غير الزراعية لشهر يونيو نقاط البيانات الرئيسية التالية. إن صدور بيانات تظهر استمراراً في انخفاض فرص العمل إلى جانب اعتدال مكاسب الوظائف، دون حدوث قفزة في مطالبات البطالة الأولية، من شأنه أن يضيف وزناً لإطار عمل «انخفاض التوظيف وتسريح العمال». ومن المرجح أن تؤدي مثل هذه النتيجة إلى ضغط عوائد سندات الخزانة نحو الانخفاض وزيادة تسعير السوق لخفض أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي قبل نهاية العام. وعلى العكس من ذلك، فإن تسارع نمو الوظائف أو حدوث قفزة حادة في مطالبات البطالة من شأنه أن يبطل أطروحة الاستقرار ويجبر السوق على إعادة التقييم.