بيمكو: دورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي تؤخر خفض أسعار الفائدة وتزيد من مخاطر السوق

بيمكو: دورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي تؤخر خفض أسعار الفائدة وتزيد من مخاطر السوق

تجادل شركة إدارة الأصول العالمية "بيمكو" (PIMCO) في أحدث توقعاتها الدورية بأن دورة الإنفاق الرأسمالي الضخمة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي تدعم مرونة الاقتصاد. وتتحدى هذه الرؤية تسعير السوق لخفض وشيك وكبير في أسعار الفائدة. ومع ثبات النمو رغم التشرذم الجيوسياسي وتصاعد التحديات المالية في الولايات المتحدة، يشير تقرير مدير السندات إلى أن البنوك المركزية ستحافظ على نهج سياسي مدروس، وليس التيسير القوي الذي كان المتداولون قد سعروه في وقت سابق من هذا العام.

الخلفية

دخلت السوق هذه الفترة بتوقعات أعيد تسعيرها بشكل حاد لسياسة الاحتياطي الفيدرالي. فبعد أن بدأت عام 2024 بتسعير ما يصل إلى ستة تخفيضات في أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، تشير العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي الآن إلى خفض واحد أو اثنين فقط بحلول نهاية العام. حدث هذا التحول في الوقت الذي سجل فيه مؤشر "إس آند بي 500" مستويات قياسية جديدة، على الرغم من أن الارتفاع اتسم بضيق النطاق، مما يعني أن عدداً صغيراً من الأسهم هو المسؤول عن معظم مكاسب المؤشر. يعكس هذا التركيز في أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة قناعة المستثمرين بموضوع الذكاء الاصطناعي، حتى مع تخلف القطاعات الأخرى عن الركب.

تدعم البيانات الاقتصادية الأخيرة أطروحة "النمو المرن". فقد أدت تقارير الوظائف غير الزراعية القوية باستمرار وقراءات التضخم الأساسي التي ظلت أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% إلى تعقيد مبررات التيسير. وبينما تظهر بعض المؤشرات الرائدة مثل مؤشرات مديري المشتريات في قطاع التصنيع ضعفاً، ظلت أرباح الشركات صامدة، لا سيما بالنسبة للشركات المعرضة للاستثمار في الذكاء الاصطناعي. وقد سجلت الشركات أرباحاً قوية للسهم الواحد، أو صافي الربح المخصص لكل سهم، ورفعت توجيهاتها - وهي توقعاتها الخاصة للأداء المستقبلي - بفضل الطلب الهائل على أجهزة الذكاء الاصطناعي.

لماذا يهم هذا الأمر

يعزز تحليل "بيمكو" سردية أسعار الفائدة "المرتفعة لفترة أطول". فإذا ظل النمو قوياً والتضخم ثابتاً، فلن يكون لدى الاحتياطي الفيدرالي حافز يذكر لخفض أسعار الفائدة بقوة. وتضغط هذه الديناميكية على القطاعات الحساسة لتكاليف الاقتراض، بما في ذلك البنوك الإقليمية والمرافق وصناديق الاستثمار العقاري. كما أنها تشكل تحدياً لمستثمري السندات الذين اتخذوا مراكزهم بناءً على توقعات بارتفاع في الديون الحكومية طويلة الأجل، والتي كانت ستستفيد من انخفاض أسعار الفائدة. إن بقاء الاحتياطي الفيدرالي على نهج مدروس يبقي العوائد مرتفعة، مما يخلق رياحاً معاكسة لتلك المحافظ.

المجموعة الرئيسية التي تقف في الجانب الخاطئ من هذه الأطروحة هم المستثمرون الذين يراهنون على هبوط اقتصادي حاد أو تعافٍ واسع النطاق للسوق. وإذا كانت دورة الإنفاق الرأسمالي المدفوعة بالذكاء الاصطناعي هي المحرك الرئيسي للنمو، فمن المرجح أن تظل قيادة السوق مركزة في حفنة من شركات التكنولوجيا وأشباه الموصلات. وهذا يترك مديري الصناديق الذين يقللون من وزن هذه الأسهم في محافظهم يكافحون لمواكبة مؤشرات قياسية مثل "إس آند بي 500". وقد يتسع التباين بين الشركات التي تمتلك تقنيات الذكاء الاصطناعي وتلك التي لا تمتلكها، مما يكافئ منتقي الأسهم الذين حددوا هذا الموضوع مبكراً ويعاقب أولئك الذين اتخذوا مراكزهم بناءً على تعافٍ دوري في الأسهم الصناعية أو أسهم السلع الاستهلاكية الكمالية.

ما يجب مراقبته

سيكون الاختبار الرئيسي لهذه الأطروحة هو توجيهات الاحتياطي الفيدرالي بعد اجتماعاته القليلة القادمة للسياسة النقدية. وإذا كانت رؤية "بيمكو" صحيحة، فسيواصل مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي التأكيد على نهج صبور ويعتمد على البيانات طوال فصل الصيف، مما يرسخ التوقعات بعدم إجراء أكثر من خفض واحد أو اثنين لأسعار الفائدة في عام 2024. ومن المرجح أن يؤدي مثل هذا الموقف إلى إبقاء عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في نطاقه الحالي ودعم استمرار تفوق قطاع التكنولوجيا مقارنة بمؤشر "إس آند بي 500" متساوي الوزن. ومن المفترض أن تظهر إشارة حاسمة بحلول ختام اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 31 يوليو.