مايكروسوفت عند 518 دولاراً: مبررات تجزئة السهم وموانعها

مايكروسوفت عند 518 دولاراً: مبررات تجزئة السهم وموانعها

أدت تداولات أسهم شركة مايكروسوفت بالقرب من مستوى 518 دولاراً إلى إحياء التكهنات حول قيام الشركة بتنفيذ عاشر عملية تجزئة لأسهمها. وعلى الرغم من أن الشركة لم تشر إلى أي تحرك في هذا الاتجاه، إلا أن وزنها المتزايد في مؤشر داو جونز الصناعي وتجاوزها حاجز الـ 500 دولار النفسي يفرضان هذا النقاش بين المتداولين. وكانت آخر مرة قامت فيها مايكروسوفت بتجزئة أسهمها في فبراير 2003.

خلفية

يستمر الأداء القوي لأسهم شركات التكنولوجيا الكبرى في تحديد اتجاهات السوق، وتعد مايكروسوفت من بين القادة الرئيسيين في هذا الصدد. فقد ارتفع السهم بشكل ملحوظ منذ بداية العام، مدفوعاً بحماس المستثمرين تجاه مكانة الشركة في مجال الذكاء الاصطناعي. وقد أوصل هذا الارتفاع المستمر في السعر سهم الشركة إلى مستوى تعتبره الشركات تاريخياً مناسباً لتجزئة الأسهم، وهو إجراء يزيد من عدد الأسهم القائمة مع خفض السعر لكل سهم، دون أي تغيير في إجمالي القيمة السوقية للشركة.

وفي حين أن المستثمرين المؤسسيين لا يكترثون بالأسعار الاسمية للأسهم، فإن السعر المنخفض يمكن أن يجعل الأسهم في متناول صغار المستثمرين الأفراد بشكل أكبر. وتعد عملية التجزئة الأخيرة لأسهم شركة إنفيديا بنسبة 10 مقابل 1 هي المثال الأبرز للمقارنة. لقد قامت مايكروسوفت بتجزئة أسهمها تسع مرات، لكنها امتنعت عن ذلك لأكثر من عقدين. وخلال تلك الفترة، أعطت الإدارة الأولوية لإعادة رأس المال إلى المساهمين من خلال توزيعات أرباح متنامية وبرامج كبيرة لإعادة شراء الأسهم. كما نمت ربحية السهم (EPS)، وهي مقياس للربح المخصص لكل سهم، بشكل مستمر، مما يدعم مضاعف تقييم أعلى بكثير من متوسط السوق الأوسع. ويتم تداول السهم حالياً بمضاعف ربحية آجل (P/E)، الذي يقارن سعر السهم بالأرباح المستقبلية المتوقعة، بأكثر من 35 ضعفاً، مما يعكس توقعات عالية للنمو المستقبلي.

لماذا يكتسب هذا الأمر أهمية

تتعلق القراءة الأكثر مباشرة لتجزئة محتملة لأسهم مايكروسوفت بمؤشر داو جونز الصناعي. فخلافاً لمؤشر إس آند بي 500، الذي يتم ترجيحه حسب القيمة السوقية، فإن مؤشر داو جونز هو مؤشر مرجح بالسعر. ويتم تحديد تأثير السهم من خلال سعره، وليس من خلال القيمة الإجمالية للشركة. وعند مستوى يتجاوز 500 دولار، تمارس مايكروسوفت تأثيراً كبيراً على التحركات اليومية لمؤشر داو جونز. ومن شأن تجزئة السهم أن تخفض سعره وبالتالي وزنه في المؤشر، مما يعيد توازن الديناميكيات الداخلية للمؤشر ويمنح تأثيراً أكبر للمكونات الأخرى ذات الأسعار المرتفعة مثل يونايتد هيلث جروب، وجولدمان ساكس، وهوم ديبوت.

ستؤثر التجزئة بشكل أساسي على الصناديق التي تتبع المؤشر والمضاربين الذين سيحتاجون إلى تعديل نماذجهم ومراكزهم المالية. أما بالنسبة لمايكروسوفت نفسها، فإن الفوائد أقل وضوحاً. فالحجة القائلة بأن التجزئة تحسن السيولة وتسهل وصول المستثمرين الأفراد أقل إقناعاً في عصر الملكية الجزئية للأسهم. وقد تخلص الإدارة إلى أن التلاعب بسعر السهم يمثل تشتيتاً عن الأعمال الأساسية، وأن رأس المال يتم توظيفه بشكل أفضل من خلال عمليات إعادة الشراء، التي تقلل من عدد الأسهم وتزيد من ربحية السهم. وقد يجد المتداولون الذين يراهنون على التجزئة كعامل إيجابي أنفسهم في الجانب الخاطئ من التداول إذا استمرت الشركة في نهجها الذي استمر عقدين من الزمن بعدم اتخاذ أي إجراء في هذا الشأن.

ما يجب مراقبته

يظل المؤشر الرئيسي هو أي تواصل رسمي من مجلس إدارة مايكروسوفت أو إدارتها فيما يتعلق باستراتيجية إدارة رأس المال أو هيكل المساهمين. يجب مراقبة أي تعليقات خلال مكالمة الأرباح القادمة للشركة، أو بيانات في إيداعات هيئة الأوراق المالية والبورصات، أو مقترحات محددة من المساهمين تتناول هذا الموضوع. سنرى بحلول نهاية يوليو ما إذا كان النقاش يتمتع بزخم كافٍ يستدعي رداً من الشركة. وتكتسب مبررات التجزئة زخماً إذا استمر السهم في صعوده نحو 600-700 دولار، مما يجعل وزنه في مؤشر داو جونز أكثر تطرفاً ويجذب المزيد من اهتمام المستثمرين الأفراد. ومن المرجح أن تتلاشى التكهنات إذا استقر سعر السهم أو انخفض وظلت الشركة صامتة، مما يشير إلى أن تركيزها لا يزال منصباً على توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء كوسيلة أساسية لإعادة القيمة للمساهمين.