Morgan Stanley'den 2 Türk bankası için hisse tavsiyesi

Türk bankaları, Morgan Stanley’nin raporunda kârlılık ve sermaye gücüyle yeniden öne çıktı. Garanti BBVA ve Akbank sektörde ayrışan hisseler olarak gösterildi.

Raporda bankacılık sektörü için duruş “ihtiyatlı olumlu” olarak tanımlandı. Değerlendirme, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın fonlama kanalını yeniden açması ve fonlama maliyetlerinin ana politika faizi olan yüzde 37 seviyesine çekilmesi üzerine kuruldu.

Garanti ve Akbank tercihi

Morgan Stanley, Garanti BBVA ve Akbank için “Ağırlığını Artır” tavsiyesini korudu. Rapora göre iki banka, güçlü sermaye yapıları ve olası faiz indirimi döngüsünden daha yüksek taktiksel fayda sağlama kapasiteleriyle öne çıkıyor.

Yapı Kredi ve İş Bankası için tavsiye “Eşit Ağırlık” seviyesinde bırakıldı. Bu ayrım, raporda bankalar arasında sermaye tamponu, fonlama maliyeti ve net faiz marjı görünümünün aynı hızda iyileşmeyebileceği değerlendirmesiyle birlikte verildi.

Fonlama maliyeti hesabı

TCMB’nin bir haftalık repo ihalelerini yeniden başlatması, bankaların kısa vadeli likiditeye erişim koşullarını izleyen yatırımcılar için ana başlık oldu. Rapora göre fonlama maliyetlerinin politika faizi çizgisine yaklaşması, mevduat ve kredi fiyatlaması arasındaki baskıyı azaltabilecek bir kanal açıyor.

Bankacılıkta net faiz marjı, kredi getirisi ile fonlama maliyeti arasındaki fark üzerinden çalışıyor. Faiz indirimi süreci devam ederse, Morgan Stanley’nin değerlendirmesine göre marjlar ve özkaynak kârlılığı makul seviyelerin üzerine çıkabilir.

Bu görüş, kâr toparlanmasının yılın ikinci yarısında daha görünür hale geleceği beklentisiyle desteklendi. Ancak rapor, bu toparlanmanın dezenflasyonun sürmesine ve tahvil getirilerindeki gerilemenin kalıcı olmasına bağlı olduğunu belirtti.

Banka endeksi ayrıştı

Perşembe günü BIST Bankacılık Endeksi, borsa genelinden pozitif ayrıştı ve haziran ortasından bu yana en iyi haftalık performansına yöneldi. Aynı işlem gününde Garanti BBVA hisseleri yüzde 1,7, Akbank hisseleri yüzde 1,2 yükseldi.

Hisse hareketleri, rapordaki tavsiyelerin açıklandığı dönemde bankacılık endeksine yönelik alım ilgisinin güçlendiğini gösterdi. Bu bağlantı, piyasa hareketinin nedeni olarak değil, tavsiye değişimi ve TCMB adımlarını izleyen işlem akışı olarak okunuyor.

Dezenflasyon süreci bankalar için yalnızca kredi büyümesi değil, bilanço değerlemesi açısından da belirleyici. Tahvil getirileri düştüğünde, bankaların menkul kıymet portföyleri üzerindeki baskı azalabilir ve sektör için yeniden değerleme alanı açılabilir.

Dezenflasyon koşulu belirleyici

Rapordaki koşullu çerçeveye göre, enflasyondaki düşüş eğilimi korunur ve politika faizi indirimleri kademeli ilerlerse, küresel yatırımcılar Türk varlıklarında daha düşük risk primi fiyatlayabilir. Bu senaryoda Garanti BBVA ve Akbank’ın sermaye gücü hisse performansını destekleyebilir; sektör genelinde net faiz marjı toparlanması daha geniş bir tabana yayılabilir.

Tahvil getirileri gerilemez veya dezenflasyon ivmesi zayıflarsa tablo sınırlanır. Böyle bir durumda küresel tarafta Türkiye risk primi yüksek kalabilir, Garanti BBVA ve Akbank için yeniden değerleme hızı yavaşlayabilir, bankacılık sektöründe kâr toparlanması daha çok seçici bilançolara bağlı kalabilir.

Açık kalan ana konu, TCMB fonlamasının ne kadar süreyle politika faizi etrafında istikrar kazanacağı. Bankalar için sonraki eşik, fonlama maliyetindeki düşüşün kredi fiyatlamasına, mevduat rekabetine ve ikinci yarı kârlılık rakamlarına hangi hızda yansıyacağı olacak.