تراجع القوة التسعيرية: مسح بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند يشير إلى ضغوط على هوامش الربح

تراجع القوة التسعيرية: مسح بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند يشير إلى ضغوط على هوامش الربح

تُظهر نتائج مسح بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند لشهر سبتمبر 2024 حول ظروف الأعمال الإقليمية تراجعاً ملحوظاً في قدرة الشركات على رفع الأسعار. ويمثل هذا التحول، الذي سلطت الشركات الضوء عليه من خلال الإشارة إلى زيادة مقاومة العملاء والمخاوف بشأن الحصة السوقية، انعكاساً حاداً لدورة التضخم التي شهدتها الفترة ما بين 2021 و2022، ويشير إلى مرحلة جديدة من الضغوط على هوامش الربح للشركات الأمريكية.

الخلفية

يتداول مؤشر S&P 500 بالقرب من مستويات قياسية، لكن اتساع السوق - أي عدد الأسهم الفردية المشاركة في الصعود - كان مصدر قلق مستمر، مما يشير إلى الاعتماد على مجموعة صغيرة من الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة. وقد بُني جزء كبير من أداء السوق منذ عام 2021 على توسيع هوامش أرباح الشركات. فقد نجحت الشركات في تمرير تكاليف المدخلات المرتفعة إلى المستهلكين، مما عزز ربحية السهم (EPS)، وهو جزء من أرباح الشركة المخصص لكل سهم عادي قائم. وكان المستثمرون قد وضعوا في حساباتهم استمرار هذه الربحية المرنة.

توفر مسوحات بنك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية، مثل هذا المسح الصادر عن ريتشموند أو غيره من فيلادلفيا ونيويورك، بيانات اقتصادية آنية وميدانية يراقبها المتداولون لاستباق الإحصاءات الوطنية. وتتناقض نتائج المسح بشأن صعوبة التسعير مع سوق ركزت على ما إذا كان التضخم سيثبت أنه عنيد، مما قد يؤدي إلى تأخير تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. وفي حين تتوقع التقديرات المتفق عليها اعتدال التضخم، يقدم هذا التقرير دليلاً مباشراً على أن تشديد السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي يغير سلوك الشركات ويؤدي إلى تآكل القوة التسعيرية التي كانت تحمي الهوامش.

لماذا يهم هذا الأمر

التأثير الأكثر مباشرة هو على أرباح الشركات. فإذا لم تتمكن الشركات من رفع الأسعار لتعويض تكاليف المدخلات، ستنكمش هوامش الربح. وهذا يتحدى بشكل مباشر تقديرات أرباح مؤشر S&P 500 المتفائلة التي تدعم تقييمات السوق الحالية. وإذا بدأ المستثمرون في توقع أرباح مستقبلية أقل، فسيقومون بتعيين مضاعف أقل - نسبة السعر إلى الأرباح التي يرغبون في دفعها - للمؤشر، مما يخلق رياحاً معاكسة للأسهم. يبدو أن عصر التسعير السهل القائم على إضافة هامش ربح فوق التكلفة، والذي ميز اقتصاد ما بعد الجائحة، قد بدأ ينتهي. إن المستثمرين الذين اتخذوا مراكز بناءً على توسع مستدام في الهوامش أو موجة تضخم ثانية هم في الجانب الخاطئ من هذه البيانات.

للمؤشر تداعيات تتجاوز الأسهم. ففي أسواق الائتمان، قد تؤدي الأدلة على تدهور ربحية الشركات إلى اتساع فروق الائتمان، خاصة في قطاع العائد المرتفع، حيث تصبح قدرة الشركات الأكثر مديونية على خدمة ديونها موضع تساؤل. ويسلط المسح الضوء على الأسهم الدورية والقطاعات الأخرى التي يرتبط أداؤها ارتباطاً وثيقاً بالنمو الاقتصادي والقدرة على التسعير.

ما يجب مراقبته

سيأتي الاختبار الفوري لإشارة بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند مع موسم أرباح الربع الثالث القادم. ستكون تعليقات الإدارة حول استراتيجية التسعير، ومرونة العملاء، وتوقعات الهامش أمراً بالغ الأهمية. وستوفر تقارير مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ونفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) الشهرية القادمة السياق الوطني. وإذا أكدت توجيهات الشركات على نطاق واسع ضغوط الهامش وجاءت بيانات التضخم الوطنية أضعف مما كان متوقعاً بحلول 15 نوفمبر 2024، فسيؤكد ذلك التحذير الانكماشي للمسح. أما إذا أبلغت الشركات بدلاً من ذلك عن هوامش مرنة وظل التضخم مرتفعاً بشكل عنيد، فقد يتم استبعاد هذه النقطة من البيانات الإقليمية باعتبارها شذوذاً.