المستثمرون يقيّمون ديون فرنسا مع تصاعد الاحتجاجات الطلابية

تواجه فرنسا ضغوطاً ميزانياتية متزايدة مع وصول عائد سنداتها لأجل 10 سنوات إلى 4.85%، مقارنة بأقل من 4% قبل شهرين، مما يضع الأسواق الأوروبية تحت الاختبار.

ويتجاوز هذا الارتفاع 85 نقطة أساس، رغم تراجع العوائد من مستويات قاربت 5% في وقت سابق من هذا الشهر. كما تراجعت الأسهم الفرنسية؛ إذ خسر مؤشر "كاك-40" (CAC-40) نحو 10% على مدار شهرين.

ولا يقتصر هذا الضغط على الأصول الفرنسية فحسب؛ إذ اتسعت الفروق السعرية للديون السيادية الإيطالية واليونانية في الأسابيع الأخيرة، بينما تراجع اليورو مقابل كل عملات مجموعة العشر الأخرى هذا الشهر، وإن كانت هذه التحركات بمفردها لا تثبت أن فرنسا هي السبب فيها.

فرنسا تحتفظ بالقدرة على الاقتراض

تواصل فرنسا جمع الأموال في أسواق الدين، وهو فارق هام عن حالة اليونان خلال أزمتها السابقة. وقال ميشيل سابين، الذي شغل سابقاً منصب وزير المالية الفرنسي، إن فرنسا لا تزال تتمتع بمرونة مالية، رغم تراجع هذه المساحة المتاحة.

وهدد سابين ضعف الاقتصاد وصعوبات الميزانية واقتراب المنافسة الرئاسية كضغوط متداخلة. وقال: "إن عدم اليقين السياسي يغذي المخاوف الحقيقية ويضخمها".

ويأتي المأزق المالي بعد سنوات من المطالب المتنافسة على المالية العامة. إذ سعى إيمانويل ماكرون في البداية إلى خفض الضرائب على الشركات وإجراء إصلاحات في سوق العمل، قبل أن تؤدي التنازلات التي أعقبت مظاهرات "السترات الصفراء" والدعم المقدم خلال الجائحة وصدمة التضخم إلى إضافة التزامات إنفاق جديدة.

وقد أدت الانقسامات البرلمانية المتأثرة بالانتخابات التشريعية لعام 2024 إلى تعقيد الجهود الرامية لتغيير المسار. ويواجه رئيس الوزراء سيباستيان لوكورنو مقاومة لتقييد الميزانية بعد أن أنهت محاولات التصحيح المالي ولاية سلفيه المباشرين.

مطالب المدارس تصطدم بالمستويات المستهدفة للعجز

يطالب المتظاهرون من الطلاب بتخصيص 10 مليارات يورو (11.2 مليار دولار) للتعليم، مشيرين إلى تزايد اكتظاظ الفصول الدراسية وتدهور حالة المباني. ويقارنون هذه الأوضاع بالارتفاع في الإنفاق العسكري والقيود المفهومة على الميزانيات الأخرى.

ووعدت الحكومة بتعيين معلمين إضافيين للمدارس التي تعاني من نقص في الكوادر، بينما دعا المنظمون إلى مظاهرة أخرى يوم الثلاثاء. وتصطدم هذه المطالب بحكومة تقترح ضبط الإنفاق للوصول بالعجز إلى 5% من الناتج في عام 2027، وهو هدف من المتوقع أن تفشل في تحقيقه هذا العام.

وقدمت مارين لوبان مقترحاً لخفض المستوى المستهدف للعجز إلى 3.7% للعام المقبل، مقارنة بهدف الحكومة البالغ 5%. ويضع مقترحها حجم الجدوى والتعديل المالي في قلب الحملة الرئاسية التي لا يحق لماكرون الترشح فيها لولاية أخرى.

وقالت شركة "باسيفيك إنفيستمنت مانجمنت" (بيمكو) الأسبوع الماضي إنها تبقي على انكشافها على الديون السيادية الفرنسية عند تصنيف "أقل من الوزن المطلوب بدرجة كبيرة". وعلى صعيد منفصل، وصف تيري ويزمان، خبير استراتيجيات أسعار الفائدة في "مجموعة ماكواري"، الاضطرابات الاجتماعية وموجة بيع السندات بأنهما يعززان بعضهما البعض من خلال الاستقطاب السياسي.

البنك المركزي الأوروبي يحدد الفارق في أبعاد الأزمة

وقال صانعو السياسات في البنك المركزي الأوروبي إن التدخل الطارئ غير ضروري في الوقت الحالي. وصرح مايكل ثيورر، عضو المجلس التنفيذي لبنك ألمانيا الاتحادي (بوندسبنك)، بعدم وجود أزمة سيادية نظامية، محذراً في الوقت نفسه من ارتفاع المخاطر.

وإذا تمكنت فرنسا من إقرار ميزانية قابلة للتطبيق وتراجعت تكاليف الاقتراض، فإن انخفاض ضغوط التمويل سيمُنح الحكومة مرونة أكبر في الإنفاق. كما سيرفع هذا السيناريو أحد مصادر عدم اليقين بالنسبة للبنوك الأوروبية التي تحوز ديوناً فرنسية وللمستثمرين الذين يقيمون أصول منطقة اليورو.

أما إذا استمر الخلاف السياسي واصلت العوائد الارتفاع، فإن إعادة التمويل بأسعار فائدة أعلى ستزيد تدريجياً من عبء الفوائد، مما يشدد المنافسة بين مدفوعات الديون والخدمات العامة. كما أن الاتساع الإضافي للفروق السعرية في مناطق أخرى سيشكل خطراً أوسع نطاقاً على شروط التمويل الأوروبية، وإن كانت هذه النتيجة غير مؤكدة بعد.

وتتمثل الاختبارات القادمة في قدرة الحكومة على حشد الدعم لميزانيتها، وحجم المظاهرات المتجددة، وما إذا كان الضغط سينتقل إلى خارج الأوراق المالية الفرنسية. ويبقى تقديم الدعم الطارئ من البنك المركزي أمراً محتملاً وليس استجابة معلنة.