روزنغرين يتوقع رفعاً أخيراً للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بعد انتخابات التجديد النصفي
يشير مسؤول سابق رفيع المستوى في الاحتياطي الفيدرالي إلى أن البنك المركزي سيؤجل رفع الفائدة الأخير حتى ما بعد انتخابات نوفمبر، مما يدخل التوقيت السياسي في…
Jurgen Goldmeier ·
روزنغرين يتوقع رفعاً أخيراً للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بعد انتخابات التجديد النصفي
من المرجح أن ينتظر رفع سعر الفائدة الأخير لهذا العام بمقدار 25 نقطة أساس حتى ما بعد انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر، وذلك وفقاً لإريك روزنغرين، الرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن. وفي حديثه عبر بودكاست، وصف روزنغرين الاقتصاد الأمريكي بأنه "متوسط الأداء"، مما يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لديه مساحة للتوقف مؤقتاً قبل تنفيذ خطوته الأخيرة في دورة التشديد النقدي هذه.
خلفية
تتعامل الأسواق حالياً مع إشارات اقتصادية متضاربة. وتظهر بيانات التضخم الأخيرة أن ضغوط الأسعار لا تزال أعلى من مستهدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، في حين تظهر أرقام التوظيف سوق عمل ضيقاً ولكنه لا يتسارع. وقد أدت هذه الخلفية إلى تعقيد محاولات تسعير سعر الفائدة النهائي، وهو المستوى الأقصى لسعر الأموال الفيدرالية في هذه الدورة. ويقع سعر الفائدة الخاص بالاحتياطي الفيدرالي بالفعل في نطاق تقييدي، وكان المتداولون يسعرون احتمالية متساوية تقريباً لرفع نهائي بمقدار 25 نقطة أساس قبل نهاية العام. وقد تركز النقاش حول ما إذا كانت البيانات ستكون ضعيفة بما يكفي لتبرير التوقف، أو قوية بما يكفي لفرض رفع الفائدة في اجتماع سبتمبر. وتُدخل تعليقات روزنغرين متغيراً غير مرتبط بالبيانات، وهو التقويم السياسي. ويتمتع الاحتياطي الفيدرالي باستقلالية قانونية عن السياسة، مع تفويض مزدوج يتمثل في استقرار الأسعار والحد الأقصى للتوظيف. وأي انحراف عن نهج يعتمد كلياً على البيانات، أو حتى ظهور بوادر لذلك، يعد حدثاً مهماً للأسواق التي تضع نماذج لسلوك البنك المركزي.
لماذا يهم هذا الأمر
إن مكانة روزنغرين كمسؤول سابق في الاحتياطي الفيدرالي تضفي مصداقية على فكرة أن البنك المركزي قد يتجنب إجراء تغيير كبير في السياسة مباشرة قبل انتخابات رئيسية. وتتحدى هذه الدعوة بشكل مباشر التمركزات القائمة على افتراض أن الاحتياطي الفيدرالي يعتمد كلياً على البيانات وسيتصرف في سبتمبر إذا كانت الأرقام تبرر ذلك. ويؤدي تأجيل رفع الفائدة إلى إعادة تسعير الجزء الأمامي من منحنى سعر الفائدة وتغيير توقعات التقلبات، مما ينقلها من اجتماع سبتمبر إلى اجتماعات نوفمبر أو ديسمبر. والمتداولون الذين تمركزوا لرفع الفائدة في سبتمبر، سواء من خلال عقود "سوفير" (SOFR) الآجلة أو خيارات صناديق الاستثمار المتداولة للسندات، هم في الجانب الخاطئ من هذا التوقع. وإذا قامت السوق بتسعير احتمالية أعلى لتحرك ما بعد الانتخابات، فقد يعطي ذلك دفعة مؤقتة للقطاعات الحساسة لأسعار الفائدة في سوق الأسهم، مثل التكنولوجيا والشركات الناشئة غير المربحة. وهذا يوجه الانتباه ليس فقط إلى ما سيفعله الاحتياطي الفيدرالي، بل إلى الضغوط السياسية المتصورة التي تؤثر على توقيت اتخاذ هذا القرار.
ما يجب مراقبته
ستقوم السوق الآن بفحص كل خطاب يصدر عن الأعضاء الحاليين الذين يحق لهم التصويت في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بحثاً عن أي لغة تؤكد أو تنفي الجدول الزمني لروزنغرين. إن الالتزام الصارم بنهج "الاعتماد على البيانات، اجتماعاً تلو الآخر" سيترك الباب مفتوحاً، في حين أن أي ذكر محدد لرفع الفائدة في سبتمبر سيبطل هذا التوقع. وسيكون الاختبار الرئيسي هو اجتماع السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر وما يليه من اتصالات. وإذا أبقت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أسعار الفائدة ثابتة مع الحفاظ على ميل متشدد يشير إلى رفع مستقبلي، فإن دعوة روزنغرين لتأجيل التوقيت سياسياً ستكتسب زخماً كبيراً.